• 天風證券-國防軍工行業天風問答系列:國防軍工十問十答-211012

    查看研報人氣榜
    日期:2021-10-12 13:03:41 研報出處:天風證券
    行業名稱:國防軍工行業
    研報欄目:行業分析 李魯靖,劉明洋  (PDF) 8 頁 326 KB 分享者:呼**熊 推薦評級:強于大市
    請閱讀并同意免責條款

    【免責條款】

    1. 用戶直接或通過各類方式間接使用慧博投研資訊所提供的服務和數據的行為,都將被視作已無條件接受本聲明所涉全部內容;若用戶對本聲明的任何條款有異議,請停止使用慧博投研資訊所提供的全部服務。

    2. 用戶需知,研報資料由網友上傳,所有權歸上傳網友所有,慧博投研資訊僅提供存放服務,慧博投研資訊不保證資料內容的合法性、正確性、完整性、真實性或品質;

    3. 任何單位或個人若認為慧博投研資訊所提供內容可能存在侵犯第三人著作權的情形,應該及時向慧博投研資訊提出書面權利通知,并提供身份證明、權屬證明及詳細侵權情況證明?;鄄┩堆匈Y訊將遵循"版權保護投訴指引"處理該信息內容;

    4.本條款是本站免責條款的附則,其他更多內容詳見本站底部《免責聲明》;

    研究報告內容
    分享至:      

      1.近期軍工回調較多,板塊是否有什么潛在風險?

      近期板塊回調較多,近一個月(09.09-10.08)跌幅為9.14%,主要因或市場風格切換導致,同樣處于高景氣的大產業趨勢行業指數(新能源汽車指數、鋰電池指數等)同樣出現調整,因此軍工回調較多為市場風格變化下的正常調整。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

      2.板塊高景氣度是否延續?前期推薦的核心邏輯有沒有變化?

      我們判斷目前僅為“十四五”武器裝備放量初期階段,預計2022年,各細分領域營收及凈利潤增速或將持續擴大(二階導為正),橫向比較優勢明顯。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)考慮到新型號Pipeline將陸續進入批產節點,或將帶來EPS預測的上修和新的長期增長貢獻支撐,從而帶來估值中樞的上修或維持,板塊處于產業價值投資長期軌道,軍工板塊核心邏輯無變化。

      3.十四五軍工訂單的落地情況如何?

      2021年四大航空主機廠H1報表均出現大額合同負債,產業高景氣首獲下游確認,我們判斷軍工產業因大額訂單的落地,完成了行業高景氣的確認,目前產業整體處于大額訂單任務下達后的產能爬坡、交付能力爬坡、預付備貨階段,長期看好上中下游完成全產業共振的軍工行業。

      4.航展情況如何?

      多款新型武器裝備首次公開亮相,總師確認重點型號進程,行業高景氣再確認。我們認為,當前殲20已經進入大批量量產階段,國產大涵道比渦扇發動機正逐步放量,國產新一代艦載機有望在短期內推出,本屆航展集中展現了空軍推進戰略轉型邁向世界一流的新成就多個重點型號快速發展,行業高景氣度再次得到確認,產業鏈各環節深度受益。同時,多款新型無人機首次亮相,無人機或正進入加速發展期

      5.下半年的行情點,推薦關注哪些機會?

     ?。?)四季度軍品訂貨,新預期建立機遇,30x以下PE低估值企業配置機遇

     ?。?)新產能達產帶來超預期機遇

     ?。?)國企改革

      6.十四五換裝期各子領域規模及節奏拆分預測

      我們認為,軍工行業的成長期或將超過10年維度,其表現為前五年武器裝備類增速高、后五年起民用產業進入密集建設階段,呈現“前軍、后民”的產業成長邏輯。

      7.國企改革有何期待?

      我們認為,我國國資改革或進入深水區,預計將對非戰略武器總裝以外的領域(不包括戰略資源類國企),進行全面市場化機制改革,主要手段預計為二三級及以下子公司的員工持股、引入外部戰略股東,建立長效經營激勵機制等方式。由于本次行動將進行國資社會職能、歷史遺留問題的剝離,事業單位改制預計將進入到障礙清除的實質階段,歷史復雜的國營資產將具備上市可能。因此我們認為,軍工資產證券化、股權激勵將有望出現提速。

      8.軍工三季報情況?

      我們預計,如中報所預示的全面高景氣,三季報同比增長與資產負債表預計將持續反應高景氣特征。因均衡交付和未完成產能爬坡的原因,Q3單季度環比增幅或弱于Q2-Q1,但因軍工行業是以年為維度的計劃性經濟,且收入確認不同環節具備不同的季節性,因此季度環比分析意義不大。

      9.目前需求端已經很明確,如何從供給端找到具備超額收益的機會?

      非線性增長是企業創造超預期的關鍵,我們總結有五大關鍵推動企業實現非線性增長從而獲得超額收益?!靶滦吞柟濣c預期變化+規模效應+新技術型號滲透率提升+外協工序種類/比例提升+定價機制改革”是驅動企業進入非線性增長區域的推動力。

      10.軍品價格未來變化趨勢

      競爭機制執行已多年,首次大規模談判和簽約已結束,我們認為軍品價格目前已穩定,我們預計后續并無定價沖擊。

      風險提示:宏觀流動性風險,市場波動風險,訂單不及預期等。

      

    我要報錯
    點擊瀏覽閱讀報告原文
    數據加工,數據接口
    我要給此報告打分: (帶*號為必填)
    慧博智能策略終端下載
    相關閱讀
    2021-11-28 行業分析 作者:李魯靖,劉明洋 2 頁 分享者:無*** 強于大市
    2021-11-22 行業分析 作者:李魯靖 16 頁 分享者:hw***a 強于大市
    2021-11-14 行業分析 作者:李魯靖 7 頁 分享者:qiou******214 強于大市
    關閉
    如果覺得報告不錯,掃描二維碼可分享給好友哦!
     將此篇報告分享給好友閱讀(微信朋友圈,微信好友)
    小提示:分享到朋友圈可獲贈積分哦!
    操作方法:打開微信,點擊底部“發現”,使用“掃一掃”即可分享到微信朋友圈或發送給微信好友。
    *我要評分:

    為了完善報告評分體系,請在看完報告后理性打個分,以便我們以后為您展示更優質的報告。

    您也可以對自己點評與評分的報告在“我的云筆記”里進行復盤管理,方便您的研究與思考,培養良好的思維習慣。

    當前終端的在線人數: 100370
    掃一掃,慧博手機終端下載!

    正在加載,請稍候...