• 浙商證券-德國大選影響幾何?-210911

    查看研報人氣榜
    日期:2021-09-12 11:39:48 研報出處:浙商證券
    研報欄目:宏觀經濟 李超  (PDF) 11 頁 600 KB 分享者:tan****yu
    請閱讀并同意免責條款

    【免責條款】

    1. 用戶直接或通過各類方式間接使用慧博投研資訊所提供的服務和數據的行為,都將被視作已無條件接受本聲明所涉全部內容;若用戶對本聲明的任何條款有異議,請停止使用慧博投研資訊所提供的全部服務。

    2. 用戶需知,研報資料由網友上傳,所有權歸上傳網友所有,慧博投研資訊僅提供存放服務,慧博投研資訊不保證資料內容的合法性、正確性、完整性、真實性或品質;

    3. 任何單位或個人若認為慧博投研資訊所提供內容可能存在侵犯第三人著作權的情形,應該及時向慧博投研資訊提出書面權利通知,并提供身份證明、權屬證明及詳細侵權情況證明?;鄄┩堆匈Y訊將遵循"版權保護投訴指引"處理該信息內容;

    4.本條款是本站免責條款的附則,其他更多內容詳見本站底部《免責聲明》;

    研究報告內容
    分享至:      

      報告導讀/核心觀點

      德國今年大選不確定性較強,可能出現三黨聯合執政格局,但政治風格民粹化的方向較為明顯。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】當前執政的聯盟黨主張“小政府”但近期選情下滑;社民黨、綠黨等主張“大政府”理念的黨派選情較為理想。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)綜合選情發展以及黨派政策理念考慮,未來德國同樣可能出現“加稅+基建”組合拳。但類似于美國,在黨派制衡的作用下基建相關政策的力度可能相對有限,不會帶來過強的基建和相關衍生需求。我們認為,2021年中國下半年信用收縮之后經濟下行壓力逐漸增大,貨幣政策逐漸走向放松,無風險收益率繼續下行并形成股債雙牛,權益市場我們繼續看好科技成長股。

      黨派票決定政治格局&多數黨決定總理,當前社民黨、聯盟黨、綠黨領跑選情

      每四年選舉一次的德國大選指德國民眾投票選舉聯邦議院的議員,繼而通過聯邦議院的多數黨選出德國總理。德國民眾在大選中需要投出兩張選票。第一張是議員票,第二張是政黨票,政黨票比議員票的重要性更高,直接決定議會的權力格局。新產生的聯邦議院將投票選出德國聯邦總理,德國總理需要獲得聯邦議院中一半以上的選票。鑒于德國政黨眾多,單一政黨贏得半數以上席位并不常見,因此需要組成執政聯盟,聯盟組建完成后再選出總理,而后總理組建內閣。當前領跑選情的主要是社民黨、聯盟黨、綠黨。聯盟黨是默克爾所在的中右翼黨派;社民黨和綠黨是相較聯盟黨具有明顯民粹色彩的中左翼黨派,綠黨更是以對碳中和的執著理念聞名。

      財政政策:聯盟黨主張小政府模式,綠黨(更激進)和社民黨主張大政府模式

      聯盟黨主張“小政府”理念,主張降低稅負并控制政府支出規模。稅收領域,主張降低企業和個人的稅負,對高收入群體相對更加友好。支出領域,主張減少基建等財政支出,盡快實現政府收支平衡,堅持債務剎車規定(實際赤字與預算赤字的差距需控制在GDP的0.35%內)并主張將政府杠桿率降低到60%以下。碳中和領域,同樣支持在2045年實現工業部門碳中和,但在航空、運輸等領域相對保守。社民黨主張相對溫和的“大政府”理念,主張減少低收入群體稅負,增加企業稅負,提高基建投資,支持碳中和。稅收領域,主張減輕中低收入群體的賦稅,著重針對大型互聯網公司征稅并把征繳所得用于推進碳中和。二是政府支出領域,主張增加基建投資但并不主張廢除債務剎車。綠黨主張相對激進的“大政府”理念,大幅加稅并增加基建投資,大力支持碳中和。稅收領域,除提高個人所得稅和企業稅還加征財產稅。政府支出領域,主張放開債務剎車限制,啟動價值5000億歐元、為期10年的基建計劃。碳中和領域減少對高碳行業補貼(柴油補貼,航空業補貼等)并新增汽車稅。綠黨在碳中和領域的主張最為激進,其余兩黨均主張2045年實現碳中和、綠黨主張這一目標在2040年實現。

      金融領域均支持完善金融監管和歐盟體系,三黨均支持碳中和但綠黨最為激進

      金融領域,三黨的政策分歧較小。全部主張完善金融市場的監管方式,并且支持歐盟歐元體系的發展,推動歐元的數字化和國際化。

      碳中和領域,三大黨派都對德國達到碳中和提出明確的時限以及相應的政策措施,其中綠黨最為激進。聯盟黨和社民黨均主張在2045年實現德國碳中和,2030年前減排1990年碳排放量的65%。綠黨的環保理念更加激進,主張2040年實現全國碳中和,其中在2030年減少1990年碳排放量的70%,2035年全國100%覆蓋可再生能源。

      大選不確定性強但政治民粹化方向確認,德國或現加稅基建組合拳但力度有限

      今年大選的焦灼選情下可能出現三黨聯合執政。根據黨派合作意愿以及Economist選舉模型的測算結果,今年德國大選最有可能的政黨組合為“紅綠燈組合”(社民黨+自由民主黨+綠黨),“牙買加組合”(聯盟黨+綠黨+自由民主黨)以及“左翼聯盟”(聯盟黨+綠黨+左翼黨派)。雖然三黨組合的潛在格局下大選結果仍有極強不確定性,但與當前聯盟黨+社民黨的執政組合相比,三種概率最高的組合均出現明顯的“左遷”,德國未來政治環境的民粹導向將明顯增強,德國未來可能也將出現“加稅+基建”的政策組合,但三黨互相制衡格局下政策力度可能相對溫和。雖然領跑三黨中的社民黨和綠黨均有民粹傾向(聯盟黨主張小政府)。但社民黨支持的加稅力度相對有限;支出方面不主張廢除債務剎車,財政紀律較為審慎。自由民主黨則是相對溫和的中間派,兼具自由主義和民粹主義,相對綠黨的激進理念也會起到中和的作用。

      美德均可能出現加稅基建組合,但不宜高估其執行力度和衍生基建需求

      德國當前的情況與美國較為類似。我們曾于前期報告《不宜對美國財政刺激力度過于樂觀》中指出,不宜對未來美國財政刺激的整體力度過于樂觀。1萬億美元基建方案投資周期長達10年,分攤至單年投資規模有限,新批資金僅5700億美元,其余為存量資金劃撥;3.5萬億財政預算框架由于赤字缺口過大,最終落地規??赡艽蠓s水,向當前暫定的1.8萬億美元加稅規??拷?,支出周期同樣長達10年。綜上,雖然美德未來均可能出現“加稅+基建”組合拳,但在黨派之間的政治制衡下對于落地規模不可過分樂觀,不會帶來過強的基建和相關衍生需求。2021年中國下半年信用收縮之后經濟下行壓力逐漸增大,貨幣政策逐漸走向放松,無風險收益率繼續下行并形成股債雙牛。股票市場重點看好科技成長股。

      風險提示:德國選情變化超預期;新政府政策執行力度超預期

    我要報錯
    點擊瀏覽閱讀報告原文
    數據加工,數據接口
    我要給此報告打分: (帶*號為必填)
    *我要評分:
    暫無評價
    慧博智能策略終端下載
    相關閱讀
    2021-10-15 宏觀經濟 作者:李超,張浩 14 頁 分享者:int****56
    2021-10-14 宏觀經濟 作者:李超,張迪 4 頁 分享者:hui****12
    2021-10-14 宏觀經濟 作者:李超 6 頁 分享者:Dav****Ou
    2021-10-13 宏觀經濟 作者:李超,孫歐 3 頁 分享者:hany******230
    2021-10-13 宏觀經濟 作者:李超,張浩 7 頁 分享者:che****09
    關閉
    如果覺得報告不錯,掃描二維碼可分享給好友哦!
     將此篇報告分享給好友閱讀(微信朋友圈,微信好友)
    小提示:分享到朋友圈可獲贈積分哦!
    操作方法:打開微信,點擊底部“發現”,使用“掃一掃”即可分享到微信朋友圈或發送給微信好友。
    *我要評分:

    為了完善報告評分體系,請在看完報告后理性打個分,以便我們以后為您展示更優質的報告。

    您也可以對自己點評與評分的報告在“我的云筆記”里進行復盤管理,方便您的研究與思考,培養良好的思維習慣。

    當前終端的在線人數: 91462
    掃一掃,慧博手機終端下載!

    正在加載,請稍候...