• 國海證券-興發集團-600141-事件點評(含季報和年報):主要產品量價齊升,磷化工龍頭有望持續高景氣-211015

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    日期:2021-10-17 10:46:36 研報出處:國海證券
    股票名稱:興發集團 股票代碼:600141
    研報欄目:公司調研 李永磊,董伯駿  (PDF) 8 頁 438 KB 分享者:qq***0 推薦評級:買入(首次)
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    研究報告內容
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      事件:

      2021年10月15日,公司發布2021年三季報:公司2021年前三季度實現營業收入為165.8億元,同比增長8.93%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為24.88億元,同比增長592.24%;歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為26.06億元,同比增長634.66%;基本每股收益為2.2229元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

      投資要點:

      主要產品持續景氣,三季度費用控制優異

      三季度公司主要產品持續景氣,盈利繼續創新高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)2021Q3,公司實現營業收入67.28億元,同比+14.42%,環比+24.91%;實現歸母凈利潤13.47億元,同比+502.62%,環比+71.31%。加權平均ROE為12.21%,同比+9.54 pct,環比+4.47 pct。銷售毛利率/凈利率35.59%/22.15%,同比+21.39/+17.85 pct,環比+8.36/+6.53 pct。三費方面,公司Q3銷售期間費用率為6.44%,同比-2.05 pct;環比-1.90 pct,公司期間費用率控制優異;其中,銷售/管理/研發/財務費用率分別為0.24%/4.74%/3.47%/1.45%,同比-2.71/+1.67/+1.58/-1.01 pct,環比+0.49/-1.05/+0.52/-0.92 pct。公司Q3管理費用控制優異。

      主要產品量價齊升,預計景氣將持續

      Q3公司主要產品磷礦石/黃磷/精細磷酸鹽/磷銨/有機硅和107膠/草甘膦實現銷量85.91/0.39/5.74/20.18/2.1/3.46萬噸,同比+24.20%/-9.30%/+12.11%/+14.92%/-19.85%/-20.28%,環比+39.04%/+50%/+32.87%/-18.89%/-11.39%/+67.96%;銷售均價為298/28253/7407/3513/27897/42221元/噸,環比+17.22%/+49.09%/+57.76%/+16.09%/+17.52%/+6.51%,較去年同期+63.62%/+115.32%/+17.41%/+74.96%/+98.06%/+113.90%,主要產品價格創新高。伴隨著“雙控”及用電緊張,行業內部分地區生產受限短期難以得到緩解,供需錯配將持續,我們認為四季度公司主要產品價格將保持高位。

      公司主要產品價格、價差仍保持高位,10月15日28品位磷礦石市場價最新報價620元/噸,較三季度均價上漲9.08%,且磷礦石月度余量見底,預計磷礦石價格仍將保持高位。公司磷礦資源儲量及產能居行業前列。截至目前公司擁有采礦權的磷礦資源儲量約4.29億噸,擁有磷礦石產能規模415萬噸/年,在建后坪磷礦200萬噸/年采礦工程項目,計劃2022年下半年建成投產。

      受上游原材料價格支撐及下游需求景氣,磷銨價格、價差仍保持高位。9月磷酸一銨/磷酸二銨價差為1371.57/1218.88元/噸,較去年同期+122.25%/+32.61%,隨著秋肥季到來,我們預計磷銨景氣仍將持續。

      草甘膦方面,截至10月9日,草甘膦價格、價差高達7.50、5.99萬元/噸,創歷史新高。未來國內草甘膦新增產能僅公司5萬噸/年裝置(擬于2022年6月建成投產),而隨著全球農化景氣及草甘膦出口旺盛,預計未來草甘膦仍將維持供不應求。

      有機硅中間體方面,截至10月8日,有機硅中間體價格、價差高達6.36、2.54萬元/噸,價差創歷史新高。上游工業硅緊缺價格暴漲有望形成支撐。

      簽署合作框架協議,強研發有望打開新發展方向

      8月15日,公司與中國科學院深圳先進技術研究院(簽訂了《戰略合作框架協議》,雙方將圍繞黑磷、磷酸鐵鋰制備技術開發、光伏膠制備及應用技術開發、氣凝膠產業化及下游應用技術開發、有機硅體系智能微膠囊制備及下游應用技術開發展開深度合作。相關項目有望進一步延伸公司磷、硅產業鏈,尋找下游新材料領域,為公司發展打開新方向。

      擬投建有機硅新材料一體化循環項目,龍頭地位進一步得到鞏固

      公司將投資43.08億元于內蒙古烏海市經濟開發區烏達工業園區建設有機硅新材料一體化循環項目。項目包括40萬噸/年有機硅單體(擬于2023年6月建成投產)及配套5萬噸/年草甘膦(擬于2022年6月建成投產)、30萬噸/年燒堿生產裝置(擇機建設)。待項目投產后,有望進一步鞏固公司在有機硅、草甘膦行業的龍頭地位,同時“磷、硅、鹽”循環經濟有望提升內蒙基地盈利能力,實現產業間協同。

      盈利預測和投資評級:預計2021/2022/2023年歸母凈利潤分別為42.81/44.83/48.74億元,對應PE為10.43/9.96/9.16倍,首次覆蓋,給予“買入”評級。

      風險提示:產能投放不及預期;原材料價格波動的風險;未來需求下滑;新項目進度不及預期;產品價格波動的風險

      

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