• 浙商證券-工商銀行-601398-2021年三季報點評:盈利上行,息差回升-211104

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    日期:2021-11-04 23:22:10 研報出處:浙商證券
    股票名稱:工商銀行 股票代碼:601398
    研報欄目:公司調研 梁鳳潔,邱冠華  (PDF) 4 頁 539 KB 分享者:ashl******ven 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      報告導讀

      盈利增速上行,息差環比回升,資產質量向好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

      投資要點

      數據概覽

      21Q1-3工商銀行歸母凈利潤同比+10.1%,增速環比+0.3pc;營收同比+7.0%,增速環比+2.7pc;ROE 11.8%,同比+0.2pc,ROA 0.98%,同比+2bp;不良率1.52%,環比-2bp,撥備覆蓋率197%,環比+5pc。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

      核心觀點

      1、盈利增速上行。21Q1-3工商銀行凈利潤同比+10.1%,增速環比+0.3pc,營收同比+7.0%,增速環比+2.7pc,歸因其他非息貢獻加強和息差拖累消退。①21Q1-3其他非息同比+23%,增速環比+18pc。②21Q3單季息差(期初期末)環比+3bp至2.02%,支撐盈利。展望未來,低基數效應消退下,預計工行利潤同比增速小幅下行;預計兩年復合盈利增速仍繼續向上。

      2、息差環比回升。21Q3單季息差環比提升3bp,歸因資產收益率上行幅度大于負債成本率。①資產端,21Q3單季資產收益率環比+6bp,歸因資產結構向好。21Q3貸款環比+2.1%,增速較總資產快1.4pc。②負債端,21Q3單季負債成本率環比+4bp,歸因活期存款占比下降帶動存款成本上行。21Q3活期存款環比-2%,增速較存款慢3pc。展望未來,資產結構改善,有望繼續支撐息差。

      3、資產質量向好。21Q3不良率環比-2bp至1.52%。撥備水平提升,撥備覆蓋率環比+5pc至197%。展望未來,資產質量有望保持平穩。

      盈利預測及估值

      盈利增速上行,息差環比回升,資產質量向好。預計2021-2023年歸母凈利潤同比增長10.07%/6.43%/6.15%,對應BPS 8.17/8.89/9.65元股?,F價對應PB估值0.57/0.52/0.48倍。維持目標價5.98元,對應2021年PB 0.73x,現價對應2021年PB 0.57x,現價空間29%。

      風險提示:宏觀經濟失速,不良大幅爆發。

      

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