• 中銀國際-8月金融數據點評:經濟復蘇當前面臨的問題需要政策多方面發力-210912

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    日期:2021-09-12 15:55:35 研報出處:中銀國際
    研報欄目:宏觀經濟 張曉嬌,朱啟兵  (PDF) 6 頁 509 KB 分享者:han****i1
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      新增社融小幅超預期,新增信貸低于預期;政府債發行放量,基建投資增速有望回升;關注票據融資和委托貸款融資較去年同期上行的趨勢。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

      8月新增社融2.96萬億元,新增人民幣貸款1.27萬億元,社融存量同比增長10.32%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)8月洪澇災害、局部地區新冠疫情繼續影響新增社融,但政府債融資多增,支撐社融小幅超預期。

      8月M2同比增長8.2%,M1同比增長4.2%,M0同比增長6.3%,單位活期存款同比增長3.9%,準貨幣同比增長9.77%。8月央行的流動性投放整體維持平穩,企業層面流動性繼續收緊,不排除M1增速回落至疫情前水平下方,居民層面可能受到8月多地散發疫情影響,消費支出偏弱,導致準貨幣增速小幅上升。

      8月存款多增1.37萬億元,其中居民存款多增3338億元,企業存款多增5608億元,非銀存款多增993億元,財政存款多增1724億元。8月新增貸款1.22萬億元,其中短貸及票據多增3160億元,中長貸新增9474億元,新增票據融資2813億元。

      需求仍在復蘇趨勢上,但供給已經開始均衡波動。8月供給端和需求端資金層面分化的情況比較明顯。需求端受到國內多地散發疫情導致防疫政策收緊影響,居民消費明顯收縮,由此導致居民存款多增,消費釋放再次受阻。并且受到房地產政策調控的影響,居民貸款較去年同期少增比較明顯,一定程度上可能影響房地產下游消費。供給端流動性整體平穩下降,但各指標之間也出現分化,包括新增信貸較去年同期少增,但票據融資多增等。我們認為內需有待持續修復,但疫情形勢的不確定性是阻礙需求持續釋放的重要影響因素,供給端目前維持平穩波動,但原材料價格、國際貿易條件、海外經濟復蘇和供應鏈恢復的持續性,都對供給端影響較大。

      經濟復蘇當前面臨的問題需要政策多方面發力。8月較7月M2增速下行,M1增速下行,M0增速上行,社融增速下行,新增社融略高于市場預期,新增信貸低于市場預期,政府債發行放量,直接融資繼續放量,委托貸款小幅上升。當前國內經濟復蘇的問題主要有兩個:一是供給端恢復接近均衡,但需求端受疫情不確定性影響難以持續釋放,因此需求的波動對內需擾動較大;二是原材料價格快速上漲,但下游需求復蘇不暢,導致漲價難以向下游傳導,中游制造業盈利能力被擠壓。這兩個問題都不是貨幣政策調控能解決的,貨幣政策目前能做到的就是為經濟復蘇提供穩定的貨幣環境和適度的流動性,以及隨時防范和對沖海外金融市場波動可能對國內產生的影響。我們維持此前觀點,認為貨幣政策易松難緊。

      風險提示:全球通脹上行過快;流動性回流美債;全球新冠疫情影響擴大。

      

      

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