• 華泰證券-國內周報:上游供給再收緊、8月社融仍偏弱-210912

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    日期:2021-09-12 19:53:32 研報出處:華泰證券
    研報欄目:宏觀經濟 易峘,劉雯琪  (PDF) 19 頁 1,449 KB 分享者:00***0
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    研究報告內容
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      一周概覽

      上周國內服務消費繼續回暖,但環保限產再發力、企業開工率加速下行,上游工業品價格上漲。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】銀行間利率上行,債券收益率曲線平坦上移,人民幣匯率微升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)本周重點關注8月經濟活動和財政數據。

      高頻經濟活動跟蹤

      服務消費繼續溫和復蘇、建筑活動加速,但上游開工率在環保督察“回頭看”過程中再下降。上周市內外交通指數和貨運景氣度繼續改善,但9月11日福建莆田公布24例本土感染病例,后續影響有待觀察。9月6日,生態環境部公布第二輪第四批中央生態環境保護督察第一批典型案例,批評工業排污不合格企業;上周焦化企業(-4.2%)和高爐(-0.8%)開工率加速下行,煤炭和螺紋鋼庫存繼續下降。同時,半鋼胎企業開工率(-15.0%)也顯著下降。但另一方面,建筑行業景氣度繼續上行,水泥企業開工率和建筑鋼材成交量均明顯上升。地產市場中,商品房和土地成交面積與去年同期相比繼續大幅收縮。

      價格指標及通脹變化

      國際油價基本持平,原材料價格繼續上漲,貿易價格高位回落。上周布倫特油價維持在72.92美元/桶附近。國內的螺紋鋼(+5.5%),銅(+0.9%),動力煤(+2.6%),焦煤(+10.4%)等大宗商品價格普遍再上漲,但中游化工品價格繼續分化,尿素(+3.7%)、聚乙烯(+4.0%)價格有所上行,但丁苯橡膠(-2.3%)等價格繼續下降。貿易價格高位回落,波羅的海干散貨指數環比下降2.0%。農產品價格環比上升(0.5%),但同比仍較低。

      金融市場及資金成本變化

      上周央行凈回籠800億人民幣,銀行間利率有所回升,債券收益率曲線平坦上移,人民幣兌美元匯率小幅升值。上周銀行間利率有所上行,DR007上行12.8bp,R007上行8.8bp,同業存單發行利率上行1bp。長短端國債收益率微升帶動國債曲線整體上移,1年期國債收益率上升6個bp至2.37%,10年期國債收益率上升4個bp至2.87%。信用債利率曲線同樣整體上移;房地產債與全部信用債的利差進一步擴大,風險溢價走高。融資規模來看,上周同業存單、房地產債、股票融資額均大幅上行,但海外債、信用債凈發行量走低;利率債發行同比繼續顯著多增。匯率方面,人民幣較美元小幅升值0.2%,兌一籃子貨幣升值0.2%。

      上周主要宏觀數據與事件回顧

      8月社融存量同比增速從7月的10.7%放緩至10.3%,而季調后月環比折年增速從7月的8.7%回升至10.3%。8月PPI與非食品CPI剪刀差再度擴大——PPI上漲至9.5%,CPI暫時下降至0.8%,非食品CPI回落至1.9%,疫情對服務消費價格和盈利的影響再次顯現。8月以美元計的外儲環比微降38億美元至3.23萬億美元,美元小幅走強、美債收益率上行共同拖累外儲估值,而跨境資本流動可能繼續錄得凈流入。國務院副總理劉鶴強調,必須大力支持民營經濟發展,要適度超前進行基礎設施建設,保護公平競爭,反對壟斷。

      本周宏觀主要觀察點

      本周重點關注8月經濟活動數據和財政數據。8月內需下行壓力可能加劇。4季度財政政策執行層面可能有一定程度的調整以托舉經濟增速。

      風險提示:政策進一步收緊,外需快速下滑。

      

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