• 國金證券-輕工造紙行業:下游補庫,支撐箱板瓦楞紙價拉漲-211016

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    日期:2021-10-17 09:23:05 研報出處:國金證券
    行業名稱:輕工造紙行業
    研報欄目:行業分析 姜浩  (PDF) 13 頁 1,010 KB 分享者:cui****go 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      行業觀點更新:

      造紙:本周造紙板塊跌5%,從本周的細分數據看,各個細分紙種的開工率有所恢復,箱板、瓦楞、銅版和雙膠紙開工率分別環比升7.5%、4%、2.6%和4%,白卡紙本周開工率升4.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】我們認為本周各細分紙種的開工率上升主要受提價和限電預期的影響,下游補庫所致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)本周表現最佳的紙種是箱板瓦楞紙,在頭部企業的帶動下,價格拉升幅度180-250元/噸,且企業端庫存分別下降7.5%、11%,下游補庫需求凸顯。本周文化紙企業庫存降0.8%白卡紙庫存略降0.2%,文化紙方面,主要還是受下游需求偏弱,導致補庫意愿不強,白卡紙則因有新增產能投放預期,下游補庫動力不足,令這兩個紙種的企業端庫存降低幅度并不明顯。我們仍然認為大宗造紙處于筑底階段,但需求還是掣肘供求關系的實質性改變。

      木漿方面,本周針葉漿價跌破6000元/噸,闊葉漿價繼續走低,我們預計10月闊葉漿價有望跌破4500元/噸,繼續看空漿價。

      家居:本周30大中城市成交面積(當周值)同比降27.5%,與此同時,哈爾濱出臺十六條救市政策,我們認為后續國內正當的剛需買房需求會得到銀行端更好的支持,前期對地產銷售持續下滑的悲觀預期將得到一定程度修正。鑒于四季度,家居板塊將完成估值切換,頭部企業20倍左右的估值水平,家居頭部企業有望迎來價值修復。

      電子煙:本周思摩爾發布了三季度經營業績,增長放緩,主要受國內市場去庫存和閉店的影響。從9月我們對國內頭部品牌的草根調研情況看,品牌端出貨環比下滑的幅度已經趨緩,且部分品牌出貨量環比有所增加。我們認為隨著電子煙不利的輿論壓力逐漸消散以及傳統消費旺季來臨,國內頭部電子煙品牌的出貨量有望重拾環比上升之勢。

      投資建議

      特種紙:推薦仙鶴股份(10月特種紙提價&漿價下行);

      家居:推薦歐派家居(整裝業務&平臺化)、顧家家居(份額集中&零售轉型)、夢百合(營收高增長&銷售凈利率拐點)、倍輕松(國內便攜按摩器的領導品牌,行業成長紅利&公司品牌優勢突出以及品類擴充)

      重點觀察:尚品宅配(市值88億元&整裝高增長&京東賦能,加盟端何時能夠重振旗鼓?)、豪悅護理(市值84億元,營收端有望自3Q起,逐漸扭轉同比下滑的趨勢)、思摩爾(2022年估值已至25倍&國內市場有向好的跡象)。

      風險因素

      國內消費增長放緩的幅度和時間超預期;地產銷售進入較長時間大幅萎縮的狀態;化工原料價格上漲幅度和時間超預期;人民幣對美元大幅升值。

      

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