• 信達證券-探尋高精度的基金倉位測算方法:基于模擬組合的公募基金倉位測算-210910

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    日期:2021-09-12 16:35:22 研報出處:信達證券
    研報欄目:基金頻道 于明明,鐘曉天  (PDF) 25 頁 1,456 KB 分享者:飛得更****18
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    研究報告內容
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      近幾年間,公募基金的倉位變動受到了廣泛的關注,成為了市場的‘風向標’。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】基金倉位變動,反映了基金經理對于市場走勢的判斷,同時投資者根據公募基金倉位變動的情況,也能一定程度上跟蹤市場主流機構資金的流向。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

      目前市場上倉位測算方法有待提升?,F有市場測算基金倉位使用的回歸元一般為規模指數或行業指數,主要使用行情數據;部分方法采用了基金持倉信息的測算,但對于持倉的估計精度不足,測算倉位的準確度也較低。本文提出了一種結合持倉信息的模擬組合回歸法,同時因地制宜,對于不同的基金采用了不同的測算方式,使得公募基金倉位估計準確度獲得了較大幅度的提升。

      我們驗證了規模指數回歸法的回歸結果。在每個季度末,我們對于市場平均倉位進行了測算,絕對誤差時序均值為3.95%,中位數為3.73%,預測方向勝率為62.07%。

      我們構造了結合持倉信息的模擬組合回歸法。在每季度末,我們結合基金持倉信息,構建了基金模擬組合,并以基金模擬組合作為回歸元對于基金倉位使用時間加權最小二乘法進行估計。結果顯示,時序絕對誤差均值為2.03%,中位數為1.71%,預測方向勝率達到了65.52%,相比于規模指數回歸法有了大幅度的提升。

      基于換手率對于兩種方法進行篩選結合,結果更優。對于高換手率的基金,持倉變動頻繁,模擬組合難以跟蹤其真實組合,規模指數回歸法在高換手率下具有相對優勢。我們設置了換手率閾值,對于不同基金選擇不同的估計方法,取得了更為優秀的結果,絕對誤差時序均值為1.65%,中位數為1.41%,預測方向勝率上升至72.41%。

      比較而言,我們推薦使用基于模擬組合并進行換手率篩選后的倉位測算方法。在上期基金年化換手率小于閾值8時,構造該基金的模擬組合,在回歸窗口期使用基金日收益率序列對于模擬組合收益率進行時間加權的最小二乘回歸,估計基金倉位;在上期基金年化換手率大于閾值8時,在回歸窗口期使用基金日收益率序列對于滬深300、中證500、中證1000日收益率進行時間加權最小二乘回歸,估計基金倉位。

      風險因素:市場面臨不確定性;基金歷史業績不代表未來。

      

      

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