• 第一創業-債券策略雙周報:緊信用不可避免,債牛行情將會延續-210912

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    日期:2021-09-12 23:59:34 研報出處:第一創業
    研報欄目:債券研究 李懷軍  (PDF) 11 頁 864 KB 分享者:zm***l
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    研究報告內容
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      宏觀:社融增速再創新低,央行降準收效甚微,經濟進入緊信用階段。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】8月份社融存量同比增長10.3%,比7月份下降0.4個百分點,僅略高于2018年12月份的10.26%,位于歷史的次低位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)在嚴控房地產信貸規模和制造業投資由于原材料缺失和漲價而不景氣的情況下,后續社融增速仍將趨于下降。從人民幣貸款來看,居民和企業貸款全線走弱,央行的降準對信用創造的作用甚微。在控制了房地產融資之后,由于其他行業沒有如此多的信貸需求,經濟實際上進入了緊信用過程,所謂的結構性的寬信用并不能撐起整體的社融增速。

      央行再推3000億元支小再貸款,但是由于大宗商品持續漲價,小微企業投資積極性較差。央行在9月9日宣布新增3000億元支小再貸款額度,主要目的在于降低小微企業的負擔,8月份PPI與CPI剪刀差達到8.7%,繼續創出歷史新高,上游原材料價格上漲持續地影響下游企業盈利。由于近期大宗商品漲價勢頭再次抬升,小微企業、下游企業還是會很困難,投資積極性仍然會比較差。

      債市回顧:本期DR007重新回到2.20%附近,流動性保持合理充裕。一級市場方面,本期地方債發行量重回低位,信用債發行量也大幅下降。二級市場方面,本期長期利率債收益率繼續窄幅波動,信用債收益率總體小幅上升。

      債市觀點:本期10年期國債收益率仍在2.8%的平臺上窄幅調整,說明市場對未來經濟的走勢分歧很大。從本期公布的社融和PPI來看,后續經濟下行的壓力非常大。今年嚴控房地產信貸規模后,社融增速持續大幅下行。雖然央行進行了降準操作,以及多次宣布要采取寬信用措施,但是由于非房地產行業信貸需求疲軟,緊信用趨勢不可避免。因此,后續債市仍然持續看多,看好10年期國債收益率向下突破的行情。

      

      

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