• 國信證券-硅行業分析框架-210907

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    日期:2021-09-07 10:39:15 研報出處:國信證券
    行業名稱:硅行業
    研報欄目:行業分析 楊林,薛聰,劉子棟  (PDF) 40 頁 1,277 KB 分享者:tfe****22
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    研究報告內容
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      國信化工觀點:

      1)金屬硅旺季限電開工率不足,下游需求高增有望維持長景氣:近期金屬硅價格上漲明顯,目前黃埔港金屬硅421#價格約29500元/噸,環比8月上漲約11000元/噸,同比上漲16500元/噸。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2020年我國金屬硅產能482萬噸,其中新疆、云南、四川三地產能分別為170萬噸、115萬噸、63萬噸,分別占國內總產能35.3%、23.9%、13.1%,合計占全國總產能72.2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)生產1噸金屬硅需要12000-15000度電,因此金屬硅生產呈現季節性,5-9月豐水期是生產旺季,也是金屬硅累庫季。但近期云南、四川地區由于電站水量少、電力供應緊張,區域限電導致開工率不高;同時新疆地區由于原材料硅碳等供給不足導致開工率受限。新疆、云南、四川等金屬硅主產地由于在能耗降低與能源消費總量控制中被預警,預計2021年下半年電力供給將持續緊張,預計金屬硅等高能耗行業開工將受到較大影響。需求方面,預計2021年下半年國內金屬硅出口仍將快速增長,21Q4-22Q2有機硅、多晶硅企業新產能陸續投產,預計拉動金屬硅需求30-40萬噸/年,工業硅新產能只有新安股份(3萬噸/年,預計22Q1投產)和合盛硅業(40萬噸,預計22Q2投產),金屬硅供需有望進一步趨緊。我們認為隨著豐水期接近尾聲,工業硅生產成本將逐步提高,且面臨無電可用局面,21Q4-22Q2下游多晶硅與有機硅新增產能較多,我們預計在明年豐水期(22Q2)到來之前金屬硅有望維持高景氣。

      2)有機硅淡季不淡價格接近歷史新高,受益于海外、國內需求高增:本周國內有機硅中間體DMC價格上漲至37000-37500元/噸,部分價格甚至上漲至38000元/噸,環比上漲10%,同比上漲115%,下游對高價原料接受度提升,本周107膠價格上漲2000元至38000元/噸,D4價格上漲至39000元/噸,生膠價格上漲2000元至39000元/噸。生產1噸有機硅DMC(約2噸有機硅單體)需要約0.5噸金屬硅,由于金屬硅受供給緊張影響價格大幅上漲,從成本端支撐有機硅價格上漲。2021年上半年國內有機硅表觀消費量約50萬噸,同比增長10.7%,出口16.1萬噸,同比增長38.1%;預期全年國內有機硅需求約15%-16%,其中國內需求增速10%-11%,出口需求增速6%-7%?!敖鹁陪y十”是有機硅傳統需求旺季,有望拉動有機硅需求持續高增,有機硅景氣度有望持續至21年底。

      3)光伏多晶硅需求快速增長,拉動三氯氫硅進入上行周期:今年以來三氯氫硅價格大幅上漲,光伏級三氯氫硅產品價格由不到6000元/噸大幅上漲至目前市場價格約15000-17000元/噸,目前廠家稅前毛利可達約10000元/噸。2020年底,我國三氯氫硅有效產能共56.6萬噸,約60%用于生產多晶硅,40%用于生產硅烷偶聯劑,2021年1-7月產量20.5萬噸(剔除自用)。我們按照2020-2022年光伏125GW、170GW、230GW裝機量,1:1.2容配比計算,對應多晶硅需求在45萬噸、61萬噸、83萬噸,對應光伏級三氯氫硅需求在23萬噸、31萬噸、42萬噸,復合年化增速40%。我們認為今明兩年三氯氫硅供需緊平衡,供需缺口分別為0.4、5.7萬噸,行業有望持續維持高景氣度。

      投資建議:我們建議關注合盛硅業、新安股份、三孚股份、興發集團等公司。

      我們建議關注具備73萬噸工業硅、93萬噸有機硅單體產能的合盛硅業;具備10萬噸/年工業硅、50萬噸/年有機硅單體產能、8萬噸/年三氯氫硅產能的新安股份;具備6.5萬噸/年三氯氫硅產能的三孚股份;具備36萬噸/年有機硅單體產能的興發集團等。

      風險提示:產品價格大幅下跌,新增產能進度高于預期,原材料市場波動劇烈,下游需求不及預期等。

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