• 國海證券-航運行業深度報告:集運復盤,潮起潮落總有時,揚帆搏浪尚可期-211103

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    日期:2021-11-03 17:39:31 研報出處:國海證券
    行業名稱:航運行業
    研報欄目:行業分析 許可,李然  (PDF) 63 頁 2,242 KB 分享者:juli******nji 推薦評級:推薦(首次)
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    研究報告內容
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      1、集運是海運行業(集運、干散貨運、油運和特種運輸)中周期較弱的分支,目前已進入成熟后期,格局穩固且不斷向頭部集中。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】綜合對比貨物屬性、運輸方式和行業格局、集運是海運行業中周期相對較弱的分支,在資本市場上往往能獲得相對更高的估值水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)目前行業發展至成熟后期,滲透率基本見頂,業務量再難回到高增長狀態。與此同時,低業務增長下效率和規模為王,行業在不斷出清,目前呈現出的特點是頭部格局穩定,且份額不斷提升。

      2、目前集運公司盈利主要由運價上漲貢獻,運價上漲的主要矛盾在于供需錯配,目前供需錯配的主要原因是港口堵塞導致的供應鏈紊亂。更深層次的原因是:經過十年出清,供需已經接近錯配的邊緣。疫情期間某些運輸環節間歇性停工極大降低了整條供應鏈的運輸效率,再加上歐美刺激政策下的需求強恢復,導致供需剪刀差越拉越大。

      3、集運公司的高盈利水平預計將繼續保持,明年可以期待繼續增長。

     ?、?nbsp;Q4是傳統消費旺季,接下來需求或繼續增加。供給端短期無法擴量,且受疫情反復的間歇性影響存在繼續下行的預期。供需差進一步擴大能把即期運價繼續穩定在高位。

     ?、诿绹劭诙氯凸愤\力短缺逐步互為因果,從惡性循環中走出需要一定時間。

     ?、坶L協比例和價格有望進一步提升。目前供應鏈處于存貨不足,運輸準點率極低的狀態。貨主的主要訴求慢慢轉變為供應的穩定,簽訂長協的比例大概率會提升。另一方面,許多2020年或者2021年年初簽訂的長協價格現遠低于現貨價格,隨著合約簽訂,即期遠期價格會逐步靠攏。

      4、長期來看,由于格局的不斷改善以及長協比例的提高,運價再回到疫情前那種充分競爭的低水平概率較小,可以期待行業盈利中樞較疫情前出現系統性抬升。

      投資建議:重點關注中國集裝箱運輸龍頭中遠???SH601919、1919.HK)和東方海外(0316.HK)。

      風險提示:拉閘限電持續時間超預期引發運價大幅下跌、美國政策風險導致需求斷崖式下跌、訂船規模超預期引發格局惡化

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