• 安信證券-倍輕松-688793-智能便攜按摩器龍頭,連接傳統中醫與現代技術-210912

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    日期:2021-09-12 23:57:08 研報出處:安信證券
    股票名稱:倍輕松 股票代碼:688793
    研報欄目:公司調研 張立聰,余昆  (PDF) 38 頁 2,136 KB 分享者:wym****83 推薦評級:買入-A(首次)
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    研究報告內容
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      ■智能便攜按摩器領軍企業,收入業績快速增長:倍輕松專攻小型按摩器細分品類,以自主品牌“breo/倍輕松”為主,結合現代科學技術和傳統中醫理論,不斷創新研發智能便攜按摩器。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】目前,公司主要產品為眼部、頸部、頭部及頭皮四大類智能便攜按摩器。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)公司經營穩健,2018年-2020年營收和歸母凈利潤年復合增速分別為29%和25%。公司產品定位高端,2020年毛利率達到58%。

      按摩器行業處于成長初期,頸部以上按摩器潛在需求大,未來行業集中度有望提升:國內按摩器行業規模發展迅速,2010年至2019年,中國按摩器市場規模從49億元增長至139億元,年復合增速12%。其中,針對頸部以上部位的按摩器尤為值得關注。參考百度搜索指數,網民對頸部以上按摩器的搜索熱度明顯高于其他部位產品。目前,國內小型按摩器行業仍處于成長初期,競爭格局分散。未來隨著龍頭公司不斷加大產品研發和推廣力度,行業集中度有望上升。

      ■重視研發設計,專攻細分領域:倍輕松專攻小型按摩器領域,結合中醫按摩技術,模仿人手按摩進行產品創新,打造特色產品。公司堅持“Only One”的獨創產品理念,強調產品的唯一性,在產品設計、使用體驗和智能化方面與競品形成區分。以頸部按摩器為例,競品均采用電脈沖方案,而倍輕松則采用圓潤觸頭方案,后者可模仿人手推拿,更加舒適。經營上,倍輕松采用輕資產運營模式,委外加工比例較高,將更多資源投入到產品的設計研發環節,研發費用率明顯高于同行。公司擁有較為深厚的技術儲備,并憑借著優良的工業設計,獲得境內外重要獎項十余項,包括德國紅點設計獎、德國iF設計獎等。

      ■渠道布局和品牌營銷瞄準中高端市場:倍輕松注重線下渠道建設,持續增加線下門店數量,且線下門店以機場、高鐵站和中高端購物商場為主,精準匹配高端商旅人士。公司重視品牌宣傳,銷售人員占比和銷售費用率明顯高于同行,并通過在熱門綜藝節目投放廣告、與頭部KOL合作宣傳、聯名奢侈品牌、簽約明星代言人等方式,塑造時尚、高端的品牌形象,提高品牌知名度。

      ■投資建議:小型按摩器行業成長屬性強,行業規模和集中度有較大提升空間,倍輕松深耕行業二十年,產品、渠道、品牌優勢突出,有望持續引領行業發展。我們預計公司2021~2023年EPS為1.89/3.01/4.12元;首次給予買入-A的投資評級,6個月目標價為150.73元,相當于2022年50的動態市盈率。

      風險提示:原材料價格大漲、行業競爭格局惡化、公司門店拓展不及預期

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