• 國信證券-策略周報:從全球經濟高點到商品價格高點-210912

    查看研報人氣榜
    日期:2021-09-12 23:52:19 研報出處:國信證券
    研報欄目:投資策略 燕翔,朱成成,許茹純  (PDF) 30 頁 1,258 KB 分享者:st1****st
    請閱讀并同意免責條款

    【免責條款】

    1. 用戶直接或通過各類方式間接使用慧博投研資訊所提供的服務和數據的行為,都將被視作已無條件接受本聲明所涉全部內容;若用戶對本聲明的任何條款有異議,請停止使用慧博投研資訊所提供的全部服務。

    2. 用戶需知,研報資料由網友上傳,所有權歸上傳網友所有,慧博投研資訊僅提供存放服務,慧博投研資訊不保證資料內容的合法性、正確性、完整性、真實性或品質;

    3. 任何單位或個人若認為慧博投研資訊所提供內容可能存在侵犯第三人著作權的情形,應該及時向慧博投研資訊提出書面權利通知,并提供身份證明、權屬證明及詳細侵權情況證明?;鄄┩堆匈Y訊將遵循"版權保護投訴指引"處理該信息內容;

    4.本條款是本站免責條款的附則,其他更多內容詳見本站底部《免責聲明》;

    研究報告內容
    分享至:      

      策略觀點:從全球經濟高點到商品價格高點

      核心觀點:今年7月份以來,全球原油、銅等主要大宗商品價格已經基本平穩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】而部分國內定價的大宗商品價格9月份依然在持續走高,煤炭、鋼鐵、有色等資源品行業的股票價格同時迎來加速上漲。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)從歷史經驗來看,商品價格的高點往往會滯后于宏觀經濟的高點出現,滯后時間大約在5-6個月。從“中國+G7”同比增速來看,本輪全球復蘇的高點大約在今年的5月份左右,參考以往歷史經驗,商品價格的高點可能出現在11月左右。在目前政策已經開始重視、供給持續收縮可能性降低、需求側全球復蘇高點已過進入下行周期這樣的背景下,我們認為商品價格的上漲已經進入尾聲,越往后看,“抓尾巴”的收益和風險越不成比。

      通過回顧歷次商品牛市中的股市表現,我們發現從全球經濟基本面高點到商品價格高點之間的A股行情呈現以下特征:

      2007年,全球幾乎所有大宗商品價格都創出了歷史新高。這個階段正值中國高速發展,開始了“資本深化”過程,全球大宗商品價格主要由中國的總需求驅動。2017年四季度受美國次貸危機引發的全球金融危機影響,全球經濟快速增速顯著下行。2017年10月全球經濟拐點基本得到確認,而商品價格的高點直到次年3月才出現。這一時期A股市場中的能源材料、金融地產等順周期行業跌幅較大,股價表現嚴重落后,而科技、消費、醫藥等行業逆周期屬性凸顯,明顯更為抗跌。

      2010年出現的商品牛市,主要源于2008年全球經濟危機后各國政府大力救市,廣泛實施量化寬松工具。得益于貨幣和財政政策的強力刺激,全球經濟快速復蘇,大宗商品價格也出現了暴漲。中國+G7國家的工業同比增速于2010年4月見頂,而商品價格的高點直到次年3月才出現,兩次高點之間的時間相差超過了半年。這一期間A股市場中的材料行業股價繼續高歌猛進,領漲其余行業。消費行業無論是日常消費還是可選消費,表現都好于市場平均。金融地產與能源行業表現弱于大盤。

      2017年出現的商品牛市,源于全球主要經濟體的需求回暖。當時中國經濟正在進行供給側結構性改革,中國的工業增加值同比是一條水平線,總需求沒有明顯上升,但當時海外國家出現了經濟復蘇需求持續回暖,因此如果將中國與G7國家的工業合并在一起計算同比增速,就會發現這條總需求需求能夠很好地解釋大宗商品價格波動,全球大宗商品定價開始進入“多極化”階段?;仡?017年底全球經濟基本面高點至2018年商品價格高點(2018年5月)之間的行情,這一時期A股市場中的醫藥行業一枝獨秀,消費行業較為抗跌,表現好于市場平均。電信服務行業受中美貿易爭端影響表現墊底,能源材料與金融地產行業表現弱于大盤。

      2020年新冠疫情爆發以來,西方國家普遍超級大放水,全球經濟迅速從深度衰退中走出,快速進入經濟復蘇階段。由于疫情打亂生產節奏導致供給收縮與經濟刺激政策帶來的需求增長兩者相疊加,全球商品價格迎來一輪明顯的牛市,許多商品價格突破歷史新高。不過2021年2月份以來,主要西方國家的M2同比增速均已明顯回落,金融指標通常屬于領先指標。而在今年5月份,度量全球經濟復蘇和增長的“中國+G7”同比增速,也已經明顯見頂開始回落。從A股表現來看,從5月份全球經濟基本面高點至今,材料與能源行業的漲幅繼續高歌猛進,與以往的歷史規律存在明顯不同。在未來商品價格見頂以前,行業間的股價分化是否將有所回歸,這是一個值得關注的問題。

      風險提示:經濟增長不及預期,通貨膨脹快速上升,基本面出現惡化

    我要報錯
    點擊瀏覽閱讀報告原文
    數據加工,數據接口
    我要給此報告打分: (帶*號為必填)
    慧博智能策略終端下載
    相關閱讀
    2021-10-17 投資策略 作者:燕翔,朱成成,許茹純 30 頁 分享者:fh***k
    2021-10-15 投資策略 作者:燕翔,朱成成,許茹純 24 頁 分享者:mi***玲
    2021-10-15 投資策略 作者:燕翔,朱成成,許茹純 38 頁 分享者:dama******ong
    2021-10-12 投資策略 作者:燕翔,朱成成,許茹純 9 頁 分享者:syq****vt
    2021-10-12 投資策略 作者:燕翔,朱成成,許茹純 11 頁 分享者:cm***0
    關閉
    如果覺得報告不錯,掃描二維碼可分享給好友哦!
     將此篇報告分享給好友閱讀(微信朋友圈,微信好友)
    小提示:分享到朋友圈可獲贈積分哦!
    操作方法:打開微信,點擊底部“發現”,使用“掃一掃”即可分享到微信朋友圈或發送給微信好友。
    *我要評分:

    為了完善報告評分體系,請在看完報告后理性打個分,以便我們以后為您展示更優質的報告。

    您也可以對自己點評與評分的報告在“我的云筆記”里進行復盤管理,方便您的研究與思考,培養良好的思維習慣。

    當前終端的在線人數: 91462
    掃一掃,慧博手機終端下載!

    正在加載,請稍候...