• 中泰證券-有色金屬行業周報:限產下的旺季行情-210912

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    日期:2021-09-12 22:21:19 研報出處:中泰證券
    行業名稱:有色金屬行業
    研報欄目:行業分析 謝鴻鶴  (PDF) 45 頁 3,253 KB 分享者:sult******ing 推薦評級:增持
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    研究報告內容
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      【本周關鍵詞】:國內8月新能源車銷量創新高;短缺加劇,鋰鹽加速上漲,關注下周Pilbara第二次鋰精礦拍賣;緬甸政局動亂,稀土供應緊張;湖南環保督察,銻生產商關停,供應大幅縮減;ECB一致同意Q4放緩緊急購債速度

      行情回顧:1)小金屬方面,國內8月新能源車銷量創新高,新能源乘用車滲透率接近20%,行業景氣度持續上行,新能源車上游鈷鋰稀土等景氣趨勢明確,持續看好:①行業鋰礦庫存較低,上游惜售情緒明顯,價格加速上漲,關注下周Pilbara鋰精礦拍賣情況,本周鋰精礦上漲5.8%,電池級碳酸鋰上漲10.5%,電池級氫氧化鋰上漲10.7%;②南非港口運輸有所緩解,鈷價有所回升,本周MB鈷環比上漲1.7%;③稀土方面,緬甸第二波疫情加速惡化,或沖擊緬甸稀土供應,價格快速上行后下游企業按需采購,本周氧化鐠釹價格環比持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2)本周美國初請失業金人數及新增新冠確診人數均回落,歐央行一致同意放緩Q4購債步伐,對貴金屬價格形成壓力,同時國內供給端壓降壓力仍在,下游需求旺季將逐步展開,基本面對基本金屬價格仍構成支撐:①基本金屬,LME鋁、銅分別上漲7.1%、2.3%;②本周十年期美債實際收益率由-1.01%→-1.05%,SHFE黃金收于375.5元/克,下跌0.80%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

      宏觀“三因素”總結國內經濟數據降溫,美國非農數據大幅低于預期,海外疫情持續升溫,具體來看:1)中國,八月份新增社融略超預期,主要經濟指標保持回落趨勢,8月制造業PMI回落0.3個百分點,降至50.1,低于預期值50.2,財新制造業PMI回落1.1個百分點,降至49.2,低于預期值50.2;8月中國社融規模當月2.96萬億,略超市場預期,其中新增人民幣貸款1.27萬億。2)美國,初請失業金人數回落,疫情有所降溫,本周美國初請失業金人數31萬人,較上周降低3.5萬人,降幅創今年6月底以來新低,同時日均新增新冠確診病例15.14萬例,較上周減少2.08萬例。3)歐元區疫情降溫,歐央行一致同意放緩Q4購債步伐,本周英國、德國、法國合計日均新增新冠確診人數為59485.4例,環比上周下降1134例,疫情降溫,同時歐央行官員一致同意在Q4放緩緊急購債計劃的購買速度。4)全球經濟整體處于擴張區間,8月全球制造業PMI 54.1,環比回落1.3,但仍處于擴張區間。

      基本金屬:庫存持續去化,基本面仍對價格構成一定程度支撐

      一方面,在國內“雙碳”的政策趨勢下,供給端存在進一步壓降的可能,另一方面隨著淡季結束,下游開工率有望持續回升,支撐基本金屬需求,主要金屬庫存有望保持回落趨勢。本周主要大宗品價格整體延續上漲,其中電解鋁在國內供給收縮的影響下,上漲更為突出,LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅分別為2.3%、7.1%、0.3%、3.6%、0.5%、2.6%。

      1、對于電解銅,廢銅供給受限難以緩解,廢銅下游企業采購困難,精銅替代廢銅明顯,支撐精銅消費需求,基本面對精銅價格仍有支撐。本周三地電解銅社會庫存11.69萬噸,周度去庫0.99萬噸。

      2、對于電解鋁,部分省區雙控考核壓力增大,除廣西外,其他省區亦面臨較大壓力,行業新增及存續產能存在較大不確定性,本周國內八地鋁錠庫存合計75.1萬噸,周度庫存微幅上升0.2萬噸。

      3、對于鋅錠,礦端供應偏緊局勢仍未改變,部分地區加工費處于4000元/金屬噸以下,鋅錠庫存有所回落,七地鋅錠庫存總量11.96萬噸,周度回落0.40萬噸。

      上游鋰電原材料:全球新能源產業景氣度持續上升,中美歐電動車市場共振,上游原材料價格上行趨勢不斷強化:

      1、需求景氣度持續上行:1)國內新能源汽車產銷分別完成30.9萬輛和32.1萬輛,同比均增長1.8倍;2)歐洲五國(法德挪威瑞典意大利)8月新能源汽車銷量10.07萬輛,同比增長61%,環比持平。新能源汽車產業鏈排產持續增加。

      2、碳酸鋰價格加速上漲。工業級碳酸鋰報價上漲11.3%,電池級碳酸鋰上漲10.5%,電池級氫氧化鋰上漲10.7%,鋰精礦報價上漲5.8%。1)供給端,部分廠家受到原料鋰輝石精礦短缺及原料入庫延遲導致產能無法得到釋放,江西、四川等部分鋰鹽廠停止散單對外報價,進入4季度國內鹽湖曬度減弱影響上游資源供應,現貨市場供應量稀少,上游看漲情緒明顯;2)氫氧化鋰對碳酸鋰溢價收窄至-0.14萬元/噸,8月三元材料產量同比增長6%,采購需求持續加碼,供應端三季度產量將保持穩定,市場逐漸呈現賣方市場趨勢,氫氧化鋰繼續看漲;3)鋰精礦為硬短缺,Pilbara其BMX平臺第一批鋰精礦(1萬噸5.5%品位)拍賣價格(FOB)達到1250美元/噸,創歷史新高,9月14日將進行第二次拍賣,預計繼續上行。4)鋰鹽庫存情況,碳酸鋰庫存由8483→8466噸,環比減少0.2%;氫氧化鋰庫存由513→437噸,環比下降14.81%。

      3、原料趨緊,鈷價或將進一步上行。MB鈷(標準級)、MB鈷(合金級)報價環比上漲1.7%,國內金屬鈷上漲2.6%,硫酸鈷上漲1.3%,四氧化三鈷報價下跌1.1%。1)供給端,7月鈷中間品進口約0.73萬金屬噸,環比減少5%,同比減少14%,南非政治局勢動蕩目前約影響1-2周國內鈷原料進口,集裝箱趨緊,8月進口量進一步縮減,國內鈷中間品供應維持緊張,國內鈷價較海外貼水,進口窗口關閉,鈷豆詢單增加;2)需求端受下半年三元材料等新增產線的需求增多帶動,硫酸鈷市場詢單增多,3C消費即將進入傳統旺季,且航空航天、軍工等需求回暖,鈷價上行具有較強的基本面支撐。3)部分電解鈷廠商原料緊張9月計劃進一步降低開工率,電解鈷庫存持續去化,價格形成底部支撐。

      4、稀土和永磁進入“量價齊升”階段?,F貨市場,國內氧化鐠釹報價持穩,釹鐵硼N35毛坯報價較上周持平;中重稀土價格上行,氧化鋱上漲2.6%。8月國內氧化鐠釹產量5534噸,環比下降2.5%;氧化鐠釹庫存較上周減少55噸至2924噸,環比減少1.85%。環保督察組進駐四川,分離企業持續停產、北方稀土旗下分離廠檢修;緬甸政局動亂,進口礦受到限制,約影響10%鐠釹供給,部分分離企業生產受到影響,開工率下降。市場現貨流通量較少,價格預計進一步上行。

      5、鎳:原料供應緊張,價格維持強勢。1)本周SHFE鎳收于15.24萬元/噸,較上周上漲4.21%。2)需求端,8月國內不銹鋼產量280.04萬噸,同比增0.97%,環比降1.47%,據Mysteel調研,9月份國內32家不銹鋼廠排產預計271.20萬噸,環比減少2.16%,新能源汽車維持高景氣度,鎳價短期仍將維持強勢。

      6、鋰電鋁箔:行業維持高景氣周期。寧德時代推出鈉離子電池,與鋰離子電池相比,其正負極都需要用到鋁箔,鋁箔進入高景氣周期,新增擴產有限,加工費易漲難跌。

      7、銻:原料緊張局面不改。國內銻精礦價格為5.8萬元/噸,較上周上漲5.5%;銻錠價格為7.2萬元/噸,較上周上漲5.9%。本周,由于湖南資江流域銻含量超標,對資江流域(涉及新化、益陽、冷水江、桃江等地區)銻礦、冶煉廠、加工廠進行關停整頓,生產恢復時間暫未明確,2020年湖南礦產銻產量約占國內產量的70%(全球40%左右),且大多集中于資江流域,供給大幅收縮,銻價開啟上行。

      投資建議:維持行業“增持”評級

      1、基本金屬,疫情沖擊下供需錯配+寬裕流動性+海外補庫是本輪價格上漲的三駕馬車,國內已進入給經濟適度降溫階段,美國經濟就業恢復緩慢疊加疫情再度升溫,Taper預期降溫,流動性或仍將維持寬松,同時國內旺季去庫行情逐步展開,疊加政策影響下供給端收縮,基本金屬的基本面支撐仍在。

      2、新能源上游原材料鋰鈷稀土銅箔鋁箔磁材等,“供給+需求+庫存”三周期共振恰提供布局窗口,中長期三年景氣上行周期大方向不變。

      核心標的:1)新能源汽車產業鏈:贛鋒鋰業、天齊鋰業、華友鈷業、洛陽鉬業、雅化集團、北方稀土、盛和資源、正海磁材、金力永磁、鼎勝新材、諾德股份、嘉元科技等。2)基本金屬:紫金礦業、云鋁股份、神火股份、天山鋁業、索通發展等。3)貴金屬:山東黃金、盛達資源等。

      風險提示:宏觀經濟波動、進口及環保等政策波動風險,黃金價格波動風險,新能源汽車銷量不及預期風險,行業供需測算的前提假設不及預期風險等

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