• 國開證券-埃斯頓-002747-核心業務收入穩步增長,三季度毛利率環比改善-211103

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    日期:2021-11-04 17:27:27 研報出處:國開證券
    股票名稱:埃斯頓 股票代碼:002747
    研報欄目:公司調研 崔國濤  (PDF) 5 頁 630 KB 分享者:方**貿 推薦評級:推薦
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    研究報告內容
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      公司近日發布2021年三季度報告,1-9月公司實現營業收入23.02億元,同比增長30.54%;歸母凈利潤8784.62萬元,同比增長2.84%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2021Q3,公司實現營業收入7.40億元,同比增長25.32%;歸母凈利潤2495.38萬元,同比增長4.94%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

      三季度毛利率環比改善,期間費用率有所下降。2021年前三季度,公司綜合毛利率同比減少3.37個百分點至33.53%,主要系原材料及人工支出上漲所致。公司第三季度綜合毛利率環比上升2.07個百分點至34.21%,通過持續優化供應鏈管理、加快研發設計降本及國產化替代,毛利率正在逐步改善。1-9月,公司期間費用率同比減少2.61個百分點至30.81%。其中,銷售費用率同比上升0.45個百分點至8.77%;管理費用率同比上升0.48個百分點至12.84%;研發費用率同比上升0.16個百分點至8.17%;財務費用率同比減少3.7個百分點至1.03%。匯兌損益致使公司財務費用率同比大幅下降是公司期間費用率下降的主因。

      核心業務收入穩步增長,協同效應進一步顯現。2021年1-9月,公司自動化核心部件收入同比增長31.54%,工業機器人及智能制造系統收入同比增長30.15%。公司機器人業務繼續堅持“通用+細分”的發展戰略,依托自主技術、成本和定制競爭優勢,品牌影響力不斷擴大,前三季度Estun+Cloos機器人業務收入同比增長40.86%,六關節機器人出貨量占比達到80%。此外,Cloos整合效應明顯,中國市場焊接機器人收入同比增長267.56%。

      多重因素致短期盈利能力下降。2021年前三季度,公司凈利潤率同比減少0.88個百分點至4.62%,短期盈利能力下降的主要原因有以下幾個方面:第一,芯片漲價、大宗商品持續處于高位、少數上游物料廠商受限電影響等因素導致公司毛利率承壓;第三季度受疫情影響,公司部分高毛利產品延遲收入確認約2000萬元,影響Q3毛利約1200萬元,影響Q3毛利率1.62個百分點;受海外疫情影響,原有國際化拓展計劃延期,海外市場的盈利能力受到影響。長期來看,隨著規模效應的逐步顯現,公司盈利能力有望逐步回升。

      機器人行業市場空間較大,公司具備一定的競爭優勢。工業機器人作為智能生產和工業互聯的核心載體,隨著人力成本的不斷上升及機器換人經濟性的進一步顯現,行業遠期市場空間較大。公司在機器人領域核心技術自主化率較高、產業鏈齊全,有利于進一步建立競爭優勢。2021年以來,公司聚焦開拓國內對自動化控制和工業機器人具有巨大需求的潛力大客戶,在鋰電、3C、光伏、半導體等行業的部分頭部企業的開拓中取得突破性進展,與大客戶合作有利于公司在行業內建立良好的口碑效應,為后續市場開拓奠定堅實基礎。

      盈利預測與投資評級:小幅下調此前的盈利預測,預計公司2021-2023年EPS分別為0.16、0.31、0.43元,以11月2日26.48元/股的收盤價計算,對應的動態PE分別為165.5、85.4、61.6倍,維持“推薦”的投資評級。

      風險提示:市場競爭加劇導致公司業績不達預期;國內外經濟復蘇低于預期;全球疫情超預期惡化引致的市場風險;中美全面關系進一步惡化引致的市場風險;國內外二級市場風險。

      

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