• 長城證券-固定收益研究*月報:疫情和澇災影響消退融資需求環比增加,新增人民幣貸款久期縮短-210911

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    日期:2021-09-12 23:55:49 研報出處:長城證券
    研報欄目:債券研究 吳金鐸  (PDF) 10 頁 824 KB 分享者:shi****_0
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    研究報告內容
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      2021年9月10日,央行公布金融數據顯示,2021年8月新增人民幣貸款12200億元,前值10800億元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】社會融資規模29600億元,前值10566億元;8月社融貸款余額同比增速11.7%,前值12%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)8月M2同比8.2%,前值8.3%;M1同比增速4.2%,前值4.9%。對此,做如下解讀:

      社融環比多增主因新增人民幣貸款、外幣貸款,股票融資和債券融資多增、承兌匯票環比由負轉正等因素所致。8月社融較疫情前明顯多增,新增人民幣貸款略高于疫情之前。8月社融29600億元,同比少增6253億元,環比多增19034億元,與2019年8月相比多增7644.2億元。8月新增人民幣貸款12200億元,同比少增600億元,環比多增1400億元,與2019年8月相比多增100億元。表外規模繼續下降或因監管收緊,政府債券和企業債券融資及股票融資明顯改善。

      新增人民幣貸款久期縮短。中長期貸款同比下降而環比小幅改善顯示實體經濟融資需求環比改善但還不強勁;家庭貸款同比少增而環比多增顯示德爾塔病毒和澇災的影響在消退,非金融企業貸款同比和環比多增或因企業擴大再生產意愿增強。

      M2與M1剪刀差擴大因M1同比降幅更大所致。財政存款同比和環比少增主因跨周期調節政府支出增加,居民存款環比增加或因股市震蕩理財投資虧損、非金融性公司存款增加可能因為疫情擴散和澇災帶來生產不確定性。8月M2同比8.2%,同比環比均下降,與2019年同期持平。M1同比增速4.2%,低于上個月和去年同期,但高于2019年同期水平。

      總體上,8月社融和新增人民幣貸款環比均有增加,意味著8月融資需求邊際上升。M2增速邊際下降,表明寬貨幣走弱而寬信用有所增強。整體上8月因德爾塔病毒和澇災的影響明顯弱于7月,導致社會融資需求有所回暖。票據及短期融資需求同比和環比均改善,新增人民幣貸款中長期貸款占比較7月有所下降,表明社會融資久期縮短,表明整體上還存在對經濟前景的擔憂。8、9月份專項債較上半年提速,預計三季度經濟數據將有所改善,尤其是基建不振的情況可能有所緩解。債券市場多空因素交織,市場預期的寬松或難以證偽,債券收益率還存在下行空間。中美元首年內第二次通話,有利于提振市場信心。轉債板塊繼續看好周期、資源類個券、新能源及環保、半導體等。適逢雙節,消費轉債或有波段行情。

      風險提示:疫情反復;油價超預期上行;債券違約增加;其它地緣政治

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