• 天風證券-萬達電影-002739-疫情局地反復業績承壓,院線市占率保持提升-211104

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    日期:2021-11-04 21:51:00 研報出處:天風證券
    股票名稱:萬達電影 股票代碼:002739
    研報欄目:公司調研 張爽,文浩  (PDF) 3 頁 283 KB 分享者:guan******ang 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      萬達電影21Q1-Q3實現營收92.71億元,同比增長188.50%,歸母凈利潤2.91億元,同比增長114.42%,扣非后歸母凈利潤2.50億元,同比增長111.40%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】其中21Q3單季度實現營收22.37億元,同比增長80.25%,歸母凈利潤-3.48億元,扣非后歸母凈利潤-3.63億元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

      2021Q3,多地發生局部聚集性疫情,全國超3,000家影院暫停營業。受疫情影響,第三季度全國大盤票房僅66.5億元(不含服務費),相比19年同期下降57.3%,觀影人次2億,相比19年同期下降58.5%。電影票房大盤三季度走弱影響院線板塊業績,同時受境外疫情反復影響,公司澳洲院線下屬部分影院也自6月底陸續暫停營業,澳洲院線第三季度虧損幅度較第二季度加大;同時公司7月上線的《新大頭兒子和小頭爸爸4:完美爸爸》和《2哥來了怎么辦》票房未達到預期,以及原定暑期上線影片影《皮皮魯與魯西西之罐頭小人》延期上映,對萬達影視業績帶來一定影響,因而單季度公司整體三季度出現虧損。

      公司毛利率及經營性現金流相對健康。2021年前三季度毛利率為31.52%,同比提升58.88pct,凈利率為3.22%,同比增加66.50pct。其中21Q3毛利率25.87%,同比增加22.12pct,環比下降2.83pct;凈利率-15.65%?,F金流方面,2021前三季度公司經營性現金流凈額為24.98億元,去年同期為2.15億元。

      萬達院線市占率保持領先,并繼續穩步提升。21Q3萬達實現票房10.2億元,觀影人次2,879.2萬,較2019年同期下降幅度均小于全國,公司旗下影院(含特許經營加盟)7月至9月累計市場占有率為16.1%,繼續保持穩步提升。2021年國慶檔(10月1日至7日)全國實現票房40.7億元,接近2019年同檔期票房水平,公司實現票房5.5億元,較2019年同期增長6.2%,市場占有率(含特許經營加盟)為14.4%,較2019年同期提升1pct。

      投資建議:下半年局部疫情反復等因素,電影行業恢復進度延緩,21年國慶檔票房有所回暖,但Q4整體或仍有疫情影響。行業短期面對壓力,但我們認為優質電影龍頭的中長期邏輯并未改變,中小企業在行業寒冬中會加速出清,頭部公司一旦通過融資或者其他策略度過困境,競爭優勢和市場份額有望持續提升??紤]公司21Q3凈虧損超3億,以及局地疫情反復,電影市場恢復進度低于前期預期,我們下調公司歸母凈利潤至4.79億/12.74億/16.02億元(前值11.06億/17.01億/21.09億元),對應21-23年PE分別為63.1x/23.8x/18.9x,維持買入評級。

      風險提示:疫情影響,電影市場恢復不達預期,電影項目票房不達預期,電視劇及游戲等項目收益不達預期,經營業績波動下現金流風險,行業監管趨嚴

      

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