• 光大證券-萬華化學-600309-動態跟蹤:布局多項新能源材料,立足主業拓寬商業版圖-210912

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    日期:2021-09-12 23:56:39 研報出處:光大證券
    股票名稱:萬華化學 股票代碼:600309
    研報欄目:公司調研 趙乃迪,吳裕  (PDF) 3 頁 316 KB 分享者:sh8****88 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      事件1:9月9日,萬華化學旗下子公司萬華化學(四川)有限公司“年產5萬噸磷酸鐵鋰鋰電正極材料一體化項目”開始進行環境影響評價公示。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司擬于四川省眉山高新技術園區建設5萬噸/年磷酸鐵、5萬噸/年磷酸鐵鋰生產項目及相關配套裝置。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

      事件2:近期公司發布消息稱,具有自主知識產權的POE產品已經完成中試。公司預計在2023年投產10萬噸/年POE產能,并于2025年增至20萬噸/年。

      點評:

      同時布局磷酸鐵鋰與三元,全面把握行業發展機遇。公司除了此次公示的5萬噸/年磷酸鐵及5萬噸/年磷酸鐵鋰生產項目以外,在鋰電正極材料方面還同時在建有三元鋰電正極材料生產項目。磷酸鐵鋰和三元材料為鋰電池正極材料主要的兩種選擇方案,在下游新能源行業的持續旺盛背景下,不論是磷酸鐵鋰電池還是三元電池都將迎來高速發展。公司同時進行兩種正極材料的生產項目布局,有利于全面把握行業發展機遇,獲得充分利好。

      POE產品完成中試,國產突破指日可待。聚烯烴彈性體(POE)因其優異的機械性能,已取代許多普通的橡膠和塑料應用于電子、汽車、機械等多個領域中。在光伏組件中,POE作為光伏組件的重要材料之一用于封裝并保護電池片。然而,目前該產品的主要產能均掌握在陶氏等國外企業手中。公司依靠自身強大的研發能力突破了POE產品的技術壁壘,有望成為國產POE行業的領頭羊。

      立足強大主業,給予公司更多發展動能。公司新產品的持續布局,離不開公司MDI和石化產品主業所帶來的強大支撐。受益于MDI的持續景氣,公司2021H1業績實現大幅增長,疊加公司產能的進一步擴張,公司MDI業務將持續強勢地位。同時,公司聚氨酯產業鏈一體化——乙烯項目于2020年底投產,2021年正式進入業績釋放期,使得石化產業鏈盈利能力大幅增強。公司當下已打通C2/C3/C4三大石化原材料,石化業務已成為公司的發展支柱,不僅產業鏈協同性強,而且產品結構互補,也為新材料的發展提供了必要原料。

      盈利預測、估值與評級:因新增項目暫未實際落地,故暫不考慮相應的業績增量。我們維持公司2021-2023年的盈利預測,預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為218、269、316億元,對應EPS分別為6.95、8.56、10.06元/股。公司憑借自身強大實力不斷向新領域進行延伸提升公司競爭力,助力公司長期成長,故仍維持公司“買入”評級。

      風險提示:新項目建設投產不及預期,新產品下游需求不及預期,行業競爭風險。

      

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