• 國開證券-中新藥業-600329-利潤端繼續保持較快增長,集團混改效應有望持續顯現-211104

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    日期:2021-11-05 17:56:54 研報出處:國開證券
    股票名稱:中新藥業 股票代碼:600329
    研報欄目:公司調研 王雯  (PDF) 6 頁 256 KB 分享者:kev****an 推薦評級:推薦
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    研究報告內容
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      公司發布2021年三季報,實現營收、歸母凈利潤和扣非后的歸母凈利潤分別為53.52億元、6.62億元和6.36億元,分別同比增長7.97%、38.74%和35.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】其中單三季度實現營收、歸母凈利潤和扣非后歸母凈利潤分別同比增長2.71%、29.75%和29.79%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)公司單三季度利潤端仍保持了較快增長,基本符合我們此前預期。

      利潤端延續快速增長,盈利能力較大提升。三季度公司收入端增長相比前兩季度有所降低,但利潤端增長仍較強勁。我們分析主要原因有:1)毛利率的提升帶動營業成本增長低于收入。2)銷售費用增長放緩。3)投資收益的增長。我們測算前三季度剔除投資收益后的利潤總額同比增長也達到了40%,顯示了較強的挖潛實力。

      工業收入預計保持了較快增長。我們預計前三季度公司工業端收入增長高于整體水平,以速效救心丸為代表的盈利能力強的品種的銷售占比預計加大,帶動公司整體毛利率同比較大提升。前三季度公司毛利率為42.05%,同比提升2.17%,推動了盈利能力的提升。

      業績改善明顯,發展有望提速。今年3月底公司直接控股股東-天津醫藥集團已完成混改,目前醫藥集團新任董事長郭總已為公司董事,同時公司原董事長已離任。且近期原太極集團副總張總擬任公司董事,張總曾擔任太極集團銷售總公司總經理。因此自混改完成后,上市公司層面董事會成員已開始變動,代表著新的實控人已開始著手公司業務發展,預期公司發展有望提速。此外公司股權激勵也已落地實施,2021年底將迎來第一個解除限售期,公司有望進入良性發展階段。

      投資建議:整體看,公司連續三個季度利潤端快速增長。一方面雖與去年低基數有關;但另一方面,我們認為降本增效才是公司業績的主要推動力?;旄脑谳^大程度上推動了公司經營改善。我們維持此前的盈利預測,預計公司2021年-2023年分別實現營業收入為73億元、80億元和86億元,分別同比增長11%、9%和8%,實現EPS分別為1.12元,1.37元,1.63元。2021年11月3日收盤價對應2021年的估值約22倍,我們繼續給予推薦評級,建議關注。

      風險提示:業績增長不及預期風險;營銷和管理改革力度和進度低于預期;產品競爭加劇風險;醫保政策壓力;集采風險;監管環境持續收緊超預期;海內外宏觀經濟下行風險;股票市場系統性風險。

      

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