• 民生證券-廣和通-300638-業績延續高增長,車載模組龍頭冉冉升起-211018

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    日期:2021-10-16 22:14:00 研報出處:民生證券
    股票名稱:廣和通 股票代碼:300638
    研報欄目:公司調研 馬天詣  (PDF) 4 頁 420 KB 分享者:jack******cca 推薦評級:推薦(首次)
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    研究報告內容
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      一、事件概述

      2020年10月15日,公司發布第三季度報告,2021年前三季度歸母凈利潤為3.23億元,同比增長44.45%,其中三季度歸母凈利潤為1.21億元,同比增長39.94%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

      二、分析與判斷

      營收增速亮眼,費用管控良好,盈利能力趨穩

      1)收入側:公司Q1-Q3實現營收28.54億元,同比增長45.03%,Q3實現營收10.32億元,同比增長47.16%,主要源自物聯網行業高景氣及公司自身業務拓展、新品發布的有序推進。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)2)成本側:毛利率維持穩定,Q1/Q2/Q3毛利率分別為25.11%/25.89%/25.05%,上游芯片等原材料漲價壓力緩解,價格向下游傳導較為順暢;公司積極備貨保證穩定交付,截至Q3存貨9.17億元,較20年底存貨規模增加78.54%。費用管控成效顯著,Q1-Q3銷售/管理/研發費用率合計15.17%,同比下降2.47pcts,Q3三費率13.88%,同比下降4.80pcts;面臨人民幣升值壓力,公司積極開展外匯套期保值,前三季度財務費用682.79萬元,同比下降65.89%。3)利潤側:公司Q3歸母凈利潤為1.21億元,同比增長39.94%,Q1/Q2/Q3歸母凈利率分別為9.34%/12.72%/11.68%,始終保持較為穩定的盈利能力。

      銳凌+遠馳海外國內雙輪驅動,車載領域協同效應值得期待

      公司收購銳凌無線51%股權事項正穩步推進,銳凌無線已于2020年收購Sierra全球車載模組業務,根據佐思產研數據2020年Sierra全球份額19.1%,已批量供應LG電子、馬瑞利、松下等優質Tier1及大眾、標致雪鐵龍、菲亞特克萊斯勒等全球知名整車廠。公司國內車載運營主體廣通遠馳發展態勢良好,21H1實現營收1.01億元,現已配套比亞迪、吉利、長安、長城等優質客戶。收購落地后銳凌無線將與廣通遠馳在客戶資源導入、零部件采購和外協生產上形成高度互補,協同效應值得期待,同時預計銳凌并表將助力公司業務體量和營收規模實現跨越式增長。

      三、投資建議

      我們預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為4.30/6.19/7.99億元,對應PE倍數46x/32x/25x,選取移遠通信、移為通信、高新興為可比公司,21年平均PE估值為67X(除移為通信外均為wind一致預期)。我們認為公司傳統筆電、POS模組業務將保持穩健增長,同時加速整合Sierra資產強化車載模組布局,并表帶來的業績彈性顯著,公司將充分受益汽車智能網聯化浪潮實現業績快速增長。首次覆蓋,給予“推薦”評級。

      四、風險提示:

      銳凌無線收購整合不及預期;物聯網行業競爭加??;車聯網行業發展不及預期

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