• 天風證券-量化選股視角下的選基策略:基金持倉的量化評價-210912

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    日期:2021-09-12 22:29:54 研報出處:天風證券
    研報欄目:基金頻道 吳先興,繆鈴凱  (PDF) 20 頁 908 KB 分享者:fai****ng
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    研究報告內容
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      FOF選基因子

      以往的基金研究中,對于選基因子的研究常局限于基金業績評價和資產配置信息,本文我們將根據基金持倉評價構建有效的FOF選基策略。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

      在報告《機構業績增強:巨人肩膀上的alpha》和報告《利用超預期信息的偏股基金業績增強策略》中,我們展示了基于公募基金持倉信息構建的選股策略可以獲得穩健的alpha收益,本文中我們將基于選股因子評價基金股票持倉,從而構建有效的選基策略。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

      利用選股因子評價基金持倉

      我們回溯了盈利、成長、估值、分析師預期、機構偏好度、技術特征等選股指標應用于基金持倉評價時的績效表現。盈利和成長類指標應用于基金持倉評價時能取得顯著預測效果,持倉股票盈利能力好、成長性佳的基金能在未來獲取顯著的收益;估值指標的表現則非常一般;此外,基金持有更多盈利預期上調幅度高、機構偏青睞度高以及動量強的股票,其在未來的相對收益也將更高。

      基于此,我們從財務表現、分析師預期、技術特征以及機構持倉等維度綜合評價公募基金的持倉股票得到持倉評價因子。因子十分組收益單調性良好,多頭組合的超額收益表現尤為優秀,季度平均超額收益達到1.3%,IC均值為9.4%,IC均值/IC標準差為0.40,IC勝率達到61.4%;持倉評價因子相對于常用的選基因子具有非常高的獨立性,能為選基策略貢獻顯著的增量信息。

      基于基金持倉評價的FOF精選組合

      我們發現在持倉評分最高的十分位TOP樣本中,基金業績動量同樣顯著。歷史業績好的基金相對于業績差的基金在未來1個季度呈現出穩健的超額收益,季度超額收益均值為0.7%,中位數達到1.1%;這些績優基金的配置信息為我們配置FOF組合時同樣可以提供有效的參照依據。

      我們在主動權益基金樣本中選取績優基金樣本池,根據基金持倉評價指標選取高得分基金構建FOF組合。2011年以來,FOF組合年化收益20.6%,相對于基金指數的年化超額收益達到8.1%;基金組合在絕大多數年份均能戰勝主動基金的平均收益,平均排名分為點31%,能穩健得取得中上業績排名。

      風險提示:報告結果基于歷史數據統計,因子失效、市場結構調整以及基金經理風格漂移等均可能使得模型失效

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