• 太平洋證券-光弘科技-300735-客戶結構優化完成,中繼成長拐點明確-210904

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    日期:2021-09-06 09:27:43 研報出處:太平洋證券
    股票名稱:光弘科技 股票代碼:300735
    研報欄目:公司調研 王凌濤,沈錢  (PDF) 5 頁 654 KB 分享者:slw****99 推薦評級:買入(上調)
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    研究報告內容
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      事件:2020年上半年,公司實現營業收入11.94億元,同比增長4.67%,歸母凈利潤1.07億元,同比減少38.99%,扣非歸母凈利潤0.69億元,同比減少56.29%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

      外部困難重重,堅定苦修內功。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)從2020年第三季度到2021年第二季度,對公司而言是外部環境相對困難的四個季度,公司原有核心大客戶由于受中美貿易摩擦影響,手機出貨量大幅下滑,今年二季度更是碰到了全球的“芯片荒”,對智能手機的生產及出貨造成了較重的影響,安卓系品牌廠商可以說經歷了最近六七年最差的上半年,ODM/EMS類企業亦受到了沖擊,而這亦阻礙了光弘的復蘇節奏。面對復雜的外部環境,公司堅持苦修內功,完成了客戶結構的調整、新業務的開拓以及產能的擴張,為實現業績拐點奠定良好的基礎。

      客戶結構調整完成,新下游拓展順利,靜待新客戶出貨量攀升。從2020年三季度開始,公司一直在導入新手機客戶增量訂單,用以填補原有大客戶的份額缺失,當下已順利在小米、OPPO、三星,以及新榮耀等客戶與產品方向完成導入,借此,公司擺脫了原先大客戶份額缺失的短期困境,客戶結構得以優化。手機通信產業觀察數據顯示,7月榮耀國內智能手機銷量達400萬部,銷量排名躍居第三,增長態勢相當強勁。三季度,智能手機行業將步入傳統旺季,供應鏈缺料長短腳的問題正在逐漸改善,安卓系機型的出貨狀態有望恢復至相對正常的狀態,而這正是公司當前訂單飽滿、備貨積極的底層原因,因此,公司三季度有望迎來業績拐點,未來,新客戶出貨量的持續增長,疊加新產能的釋出,將推動公司步入持續增長的軌道。

      與此同時,公司在繼續聚焦智能手機的情況下,亦在不斷開拓智能穿戴、智能家居、筆記本電腦和汽車電子等領域,尤其是汽車電子端,公司已獲得汽車零部件供應商法雷奧的供貨資質。簡而言之,公司作為國內領先的EMS企業,未來的市場和成長不會僅僅局限于智能手機,而是有望多點開花。

      定增項目投產奠定未來產能提升空間,加大海外布局著眼新興市場。公司IPO募投項目的落地,助力公司實現了2019年的收入業績高增長,2020年和2021年上半年,由于下游手機行業負面影響,產能稼動率并未達到理想狀態,所幸,新客戶的順利導入及后續訂單釋放,有望助力公司稼動率提升至過往頂峰狀態,在此情況下,定增募投項目的啟用(2021年二季度開始)則為公司未來的成長提供明確的產能保障。此外,公司現有手機客戶相當重視東南亞新興市場,為了滿足客戶的全球化需求,為客戶提供在地的產能保障,公司積極布局海外工廠:印度光弘產能不斷提升、孟加拉工廠進入籌建階段、規劃建設越南工廠,全球化產能布局有望成為公司未來成長重要的推動力之一。

      盈利預測與評級:上調公司評級至買入。上市以來,公司的產能有序擴增,為業績穩步成長提供了充足的原動力,三期項目的建設投產將支撐未來業績的持續成長,我們預計公司2021-2023年的凈利潤分別為3.89億、5.86億和7.61億元,當前股價對應PE分別為22.27、14.78和11.40倍,考慮到公司下半年中繼成長拐點來臨,上調公司評級至買入。

      風險提示:(1)中美關系惡化造成國內核心大客戶智能手機出貨量急劇下滑;(2)5G智能手機往中低端滲透進度不及預期;(3)公司定增項目建設及后續爬坡進度不及預期。

      

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