• 華西證券-亞瑪頓-002623-發展迎拐點,超薄光伏玻璃先鋒再起航-210912

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    日期:2021-09-12 16:41:43 研報出處:華西證券
    股票名稱:亞瑪頓 股票代碼:002623
    研報欄目:公司調研 戚舒揚,郁晾  (PDF) 27 頁 1,134 KB 分享者:bing******013 推薦評級:買入(首次)
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    研究報告內容
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      聚焦超薄光伏玻璃,差異化鑄就競爭優勢,發展迎拐點。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司是我國領先的超薄光伏玻璃生產企業,擁有獨特的氣浮式鋼化技術,2.0mm薄光伏玻璃占比高于主要競爭對手,目前已攻克1.6mm超薄光伏玻璃生產技術,是國內多家頭部組件企業和特斯拉Solar Roof系列產品的重點供應商。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)我們認為公司擴充原片及深加工產能后,打通光伏玻璃上下游產業鏈一體化,發展迎重大拐點,同時電子玻璃等業務也有望快速成長,成為利潤增長新的一極。

      光伏玻璃:輕薄化大勢所趨,推升行業壁壘及集中度。我們認為在載荷問題逐漸解決的背景下,薄玻璃(2.0mm及以下)提升發電效率的優點將逐漸凸顯,未來占比將逐漸提升,光伏玻璃行業將呈現輕薄化、大尺寸化的特點。而由于大尺寸薄玻璃對生產企業從窯爐設備到生產管理都提出了更高的要求,因此我們認為未來行業壁壘將提升,市場份額將逐漸向頭部企業集中。

      解決原片供應問題,聚焦一體化,成長迎拐點。由于缺乏原片產能,公司過往主要集中于深加工環節,同時因為原片采購價格無優勢、供應不穩定影響開工率造成毛利率較低。2021年開始,公司原片及深加工產能擴張加速,預計到2021年底,公司將形成1.5億平米的深加工產能,同時體系內擁有1950噸/日原片產能,預計能夠保證80%的原片供應,伴隨公司與眾多頭部客戶簽訂長單,公司光伏玻璃銷售有望迅速放量,同時毛利率也有望提升,迎來發展拐點。此外,公司電子玻璃等業務也有望成為公司新的增長點。

      盈利預測。預計公司2021~2023年營業收入30.42/44.58/54.20億元,2021~2023年歸母凈利潤2.05/3.73/4.81億元,EPS分別為1.03/1.88/2.42元,對應9月10日42.82元收盤價PE分別為41.6x/22.8x/17.7x。給予公司基于PE估值的目標價57.40元/股,首次覆蓋給予“買入”評級。

      風險提示。產能投放不及預期,需求不及預期,系統性風險。

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