• 東吳證券-利元亨-688499-從消費到動力實現整線布局,動力鋰電設備有望放量迎第二增長曲線-210912

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    日期:2021-09-12 23:59:20 研報出處:東吳證券
    股票名稱:利元亨 股票代碼:688499
    研報欄目:公司調研 周爾雙,朱貝貝  (PDF) 43 頁 3,676 KB 分享者:hb***w 推薦評級:買入(首次)
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    研究報告內容
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      消費鋰電穩增長、動力鋰電齊擴產,鋰電設備商稀缺性顯現

      傳統消費電子產品發展成熟且滲透率高,可穿戴設備等新興消費電子貢獻主要需求增量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】根據SPIR預計2030年3C數碼類電池需求量將達到215.8GWh,我們預計2021-2023年消費鋰電將帶來272億元設備需求。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

      全球電動化大趨勢下一二線動力電池廠紛紛加速擴產,寧德時代、LG、三星等競相擴產以保證行業地位;二線電池廠亦積極擴張,諸如億緯鋰能、中航鋰電等相繼宣布到2025年超100GWh的擴產規劃,合計新增產能規模約1810GWh,我們預計2021-2025年新增設備投資需求約4800億元;此外從新能源車需求角度測算,我們預計2021-2025年動力電池設備需求約為5390億元。上述測算均表明2021-2025年動力鋰電設備市場空間約5000億元。

      動力電池廠大規模擴產背景下,設備商稀缺性明顯。先導智能、杭可科技等廠商體量大且從2020年開始加速擴產,但由于行業需求旺盛,設備訂單外溢現象明顯,我們預計研發能力強且具備整線供應能力的設備商市場份額有望借此提升。

      公司持續高研發投入,突破卷繞&疊片等核心專機實現整線布局

      公司持續大量研發投入形成5大技術體系和12大核心技術,2016-2020年公司研發投入占比居行業前列,維持在10%-15%;高研發投入下公司鋰電專機產品類型不斷增多,突破卷繞機和疊片機等核心專機,實現中后道所有工藝段和前道涂布環節覆蓋,形成整線布局,并且在電芯裝配線、電池組裝線環節實現了集成。

      蜂巢等動力電池廠邁入擴產高峰,公司動力鋰電設備有望大幅放量

      根據我們的統計,CATL等7家龍頭電池廠2021-2023年擴產規模達958GWh,而其余二線電池廠也紛紛加碼擴產,尤其是蜂巢新能源,2021-2023年規劃新增產能達107GWh,總投資額達462億元,設備投資額為370億元。各動力電池廠以及電動車行業龍頭均在用不同方式鎖定上下游資源,其中設備公司競爭者較少,具備稀缺性估值溢價,將隨著擴產高峰到達逐漸顯現。公司已與蜂巢新能源等電池廠達成緊密合作,未來憑借設備商緊缺性+自身產品優勢,動力鋰電設備有望大幅放量。

      盈利預測與投資評級:我們預計公司2021-2023年的營業收入分別為23.4/42.4/56.4億元,分別同比增長64%/81%/33%。公司2021-2023年的凈利潤分別為2.4/4.5/6.4億元,分別同比增長71%/89%/40%,當前股價對應動態PE分別為106/56/40倍。我們看好公司后續動力鋰電設備放量,業績有望超市場預期,首次覆蓋給予“買入”評級。

      風險提示:鋰電池行業增速放緩或下滑;客戶集中度較高。

      

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