• 光大證券-碳中和行業(電新+環保)周報:新能源車8月銷量再超預期,綠電交易利好運營商-210912

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    日期:2021-09-12 22:36:23 研報出處:光大證券
    研報欄目:行業分析 殷中樞,郝騫,黃帥斌  (PDF) 42 頁 2,102 KB 分享者:330****ng 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      本周電力設備及新能源(中信一級)上漲1.40%,落后大盤2.11個百分點。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】整體市場表現方面,上證綜指上漲3.39%,滬深300上漲3.52%,創業板指上漲4.19%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)電力設備子板塊中,電氣設備上漲0.15%,風電下跌4.38%,光伏下跌1.82%。此外,新能源車(中證)上漲7.20%,領先大盤3.68個百分點。

      本周SW公用事業(一級)上漲3.42%,跑輸大盤0.10個百分點。公用事業子板塊中,SW電力上漲3.20%,SW環保工程及服務上漲2.63%(跑輸大盤0.89個百分點),SW燃氣上漲8.35%,SW水務上漲2.58%(跑輸大盤0.94個百分點)。

      ◆投資觀點

      當前重點推薦標的:通威股份、正泰電器、寧德時代、億緯鋰能、嘉元科技、日月股份,關注:海優新材、諾德股份、大金重工。

      重點關注題材標的:

     ?。?)風電零部件細分龍頭:推薦日月股份、東方電纜;關注大金重工、天順風能、新強聯。

     ?。?)新能源運營商:關注晶科科技、林洋能源、三峽能源、太陽能、節能風電。

     ?。?)充換電:推薦特銳德、金冠股份;關注山東威達、星云股份;

      ◆風電:政策有望超預期,風電光伏估值剪刀差收窄。清潔能源與海上風電基地發展、“千鄉萬村馭風計劃”有望推動風電裝機量保持景氣;鋼價雖有韌性但有望逐步見頂并下行。重點關注風電零部件細分龍頭的投資機會。推薦日月股份、東方電纜;關注大金重工、天順風能、新強聯。

     ?。?)風電景氣度持續提升,和光伏估值剪刀差有望收窄。2021年作為陸風平價第一年和海風補貼最后一年,疊加光伏成本高企、風電裝機量超預期,后續風電持續的降本以及風資源較好的大基地開發持續推進,未來景氣度將持續提升。目前風電各細分行業龍頭估值較光伏行業細分環節龍頭仍有較大差距,我們認為同為新能源發電的重要支柱,在碳中和背景下風電行業整體估值有望持續修復,和光伏的估值剪刀差有望收窄。

     ?。?)清潔能源與海上風電基地發展、“千鄉萬村馭風計劃”有望推動風電裝機量保持景氣?!笆奈濉逼陂g,國家將推動可再生能源基地的建設,重點發展九大清潔能源基地,四個海上風電基地。9月10日,國家能源局新能源和可再生能源司副司長王大鵬提出,將在中東南地區重點推進風電就地就近開發,特別在廣大農村實施“千鄉萬村馭風計劃”。

     ?。?)鋼價階段性見頂,風電零部件企業盈利能力有望逐步改善。鋼價上半年漲幅明顯,零部件企業短期成本壓力較大;鋼價雖有韌性但有望逐步見頂并下行。整體利好成本端之前受擠壓(即大宗原材料成本占比較大),但盈利修復彈性較大的風電零部件企業。

     ?。?)當前時點,我們認為對行情趨勢的側重大于對業績的判斷,短期業績承壓不改長期向好趨勢。今年風電整機價格大幅下滑,疊加上游原材料價格高企,短期對風電零部件企業的盈利帶來一定壓力。但是一方面風電裝機量預期處于上升通道,未來量的規模有望超預期;另一方面22年大宗原材料價格有望企穩乃至回落,未來盈利能力有望持續修復,進而對業績提升起到保障,我們仍相對看好風電零部件龍頭企業明年的業績以及投資機會。

      推薦:日月股份、東方電纜;關注:大金重工、天順風能、新強聯。

      ◆光伏:(1)火電電價有望上浮、綠電交易機制試點開啟、加快發展新能源發電,三重邏輯下重點關注新能源運營商投資機會。(2)硅料價格緩漲,輔材價格上漲。(3)市場對2022年隨硅料價格下降、分布式興起,裝機將迎來快速上漲形成一定預期,但對硅料環節存在分歧,我們認為能耗約束、美國無理制裁或將持續約束硅料環節供給增長。

     ?。?)重點關注新能源運營商投資機會:a.火電電價有望上浮,近期多地出臺相關政策放開火電電價交易機制中的上浮交易機制,新能源電站市場化交易收益有望提升,性價比凸顯。b.9月7日,首次綠色電力交易在北京啟動。未來隨著綠色電力的零碳屬性的商業附加價值進一步凸顯,新能源運營商的收益率水平有望提升,補貼壓力有望得到緩解。c.碳中和背景下新能源裝機發展是長期趨勢,嚴控煤電項目保障新能源裝機占比提升。在此背景下,新能源裝機量將持續提升,新能源運營商規模將持續擴大。

     ?。?)硅料價格緩漲,輔材價格上漲。硅料方面:根據solarzoom數據,價格與上周相比微漲,整體而言9月份硅料簽訂價格基本在208-215元/公斤區間,而本周散單高位價格上升至217元/公斤。硅片:價格與上周相比基本持平;電池片:價格維持穩定,M6/M10/G12的價格在1.04-1.06元/W區間。組件:單晶單面組件價格維持在1.8元/W左右。輔材:國內3.2mm玻璃價格上漲至26元/㎡左右;膠膜方面近期EVA粒子價格接連上漲,膠膜企業對膠膜價格上漲的上調意愿較強。

      推薦:特變電工、正泰電器、通威股份、中環股份、福斯特、陽光電源、隆基股份、天合光能、晶澳科技、關注:邁為股份、森特股份、新特能源(H)、固德威、錦浪科技、保利協鑫能源(H)、福萊特(H)、信義光能(H)。

      ◆電動車及鋰電:(1)8月新能源車銷量再超預期。中國:根據乘聯會數據,8月新能源乘用車批發銷量達到30.4萬輛,環比增長23.7%,滲透率達20.1%;歐洲七國:8月新能源車銷量117,585輛,環比-7.9%(整體車市環比-28.9%),新能源車滲透率23%,環比+5.3pct。(2)8月我國動力電池裝機量環比上漲,磷酸鐵鋰占比提升。(3)充換電行業有望進入加速發展期,未來發展路徑清晰,重點關注設備商與運營商。(4)受益于全球電動化趨勢,持續推薦龍頭電池廠商、配套供應商;以及今明年供需偏緊的環節,銅箔、隔膜。

     ?。?)8月新能源車銷量再超預期,中國乘用車批發銷量滲透率超過20%。

      中國:根據乘聯會數據,8月新能源乘用車批發銷量達到30.4萬輛,同比增長202.3%,環比增長23.7%。1-8月新能源乘用車批發164.3萬輛,同比增長222.5%。8月新能源車廠商批發滲透率20.1%,1-8月滲透率12.8%,較2020年5.8%的滲透率提升明顯;

      海外:美國8月新能源車銷量39,240輛,同比+64%,環比-24.2%(整體車市同比-18.0%,環比-26.4%),新能源車滲透率4%,環比+0.1pct;歐洲七國8月新能源車銷量117,585輛,同比+31%,環比-7.9%(整體車市同比-21.7%,環比-28.9%),新能源車滲透率23%,環比+5.3pct。

     ?。?)8月動力電池裝機量環比上漲,磷酸鐵鋰占比提升。我國動力電池裝車量12.6GWh,同比上升144.9%,環比上升11.2%。其中三元電池共計裝車5.3GWh,同比上升51.9%,環比下降2.1%;磷酸鐵鋰電池共計裝車7.2GWh,同比上升361.8%,環比上升24.4%。1-8月,我國動力電池裝車量累計76.3GWh,同比累計上升176.3%。其中三元電池裝車量累計40.9GWh,占總裝車量53.6%,同比累計上升111.2%;磷酸鐵鋰電池裝車量累計35.2GWh,占總裝車量46.2%,同比累計上升338.6%。

     ?。?)充換電行業有望進入加速發展期:2021年1-8月,充電基礎設施增量為42.4萬臺,公共充電基礎設施增量同比上漲322.3%,隨車配建充電設施增量持續上升,同比上升305.9%。;中汽協發布換電站建設規范征求意見稿。

     ?。?)投資方面:我們重點關注:布局動力電池回收業務的鋰電材料、動力電池企業以及相關電池檢測企業;充換電快速發展下相關設備制造商與運營商;具有很強產業鏈話語權龍頭電池廠商;今明年供需偏緊的環節:隔膜、銅箔、PVDF、六氟磷酸鋰;海外新能源車市場持續超預期下國內的海外配套供應商。

      推薦:寧德時代、格林美、中偉股份、嘉元科技、特銳德、金冠股份、億緯鋰能、國軒高科、容百科技、震??萍?、德方納米、盛弘股份;

      關注:星云股份、中恒電氣、科士達、山東威達、當升科技、諾德股份、科達利、恩捷股份、星源材質、星云股份、光華科技、天賜材料。

      ◆電力設備及工控:(1)儲能及電網領域:市場已對新型電化學儲能、抽水蓄能形成一定預期,但對配電網改造關注度欠缺,建議積極關注。(2)碳中和背景下,增強我國在工業領域基礎實力,推動數字化、智能化轉型是必由之路,持續關注各領域國產替代邏輯。

     ?。?)儲能及電網領域:市場已對新型電化學儲能、抽水蓄能形成一定預期,但對配電網改造關注度欠缺,建議積極關注。

     ?。?)碳中和與新基建:碳中和背景下,電網、節能、變頻等相關領域將會獲得更大的發展空間;未來將建立以新能源為主體的新型電力系統,電網改造、特高壓、充電樁等新基建領域將起到持續托底經濟、推動我國能源轉型的重要作用,在這個過程中,我們認為電網公司的角色定位將進一步提升,發揮更大作用。

     ?。?)智能制造與國產替代:21年8月,中國PMI為50.1%,連續18個月位于臨界點以上,中國制造業繼續穩步恢復。且20年由于受海外疫情的影響,工控行業的國產替代加速,給了國內工控龍頭快速增長的空間。國內工控企業也在逐步的由供應零部件走向提供整體解決方案。

      關注:蘇文電能、匯川技術、國網信通、科力爾、國電南瑞。

      ◆氫能及燃料電池:五部委聯合發布了《關于啟動燃料電池汽車示范應用工作的通知》,明確批復同意北京市、上海市和廣東省報送的城市群啟動實施燃料電池汽車示范應用工作。燃料電池的“以獎代補”政策將開啟燃料電池產業化序幕。

      財政部、工業和信息化部、科技部、國家發展改革委、國家能源局五部委聯合發布了《關于啟動燃料電池汽車示范應用工作的通知》。明確批復同意北京市、上海市和廣東省報送的城市群啟動實施燃料電池汽車示范應用工作。4年示范期內,每個城市群最高可獲得17億元中央財政資金,且采取“以獎代補”方式。

      2020年9月,五部委聯合發布了《關于開展燃料電池汽車示范應用的通知》,提出將在國內開展燃料電池汽車示范應用工作,最終五部委批準了三大城市群,分別是北京市大興區聯合海淀、昌平等六個區,以及天津濱海新區、河北省保定市、唐山市、山東省濱州市、淄博市等共12個城市(區)組成京津冀示范城市群;上海市牽頭,聯合江蘇省蘇州市、南通市、浙江省嘉興市、山東省淄博市、寧夏寧東能源化工基地、內蒙古自治區鄂爾多斯市等6個城市(區域)共同組建“1+6”上海城市群;廣東省佛山市牽頭,聯合省內的廣州、深圳、珠海、東莞、中山、陽江、云浮,以及福建省福州市、山東省淄博市、內蒙古自治區包頭市、六安等地組建廣東城市群。

      當下的氫燃料電池產業正處于2009年電動汽車行業的“十城千輛”階段,燃料電池的“以獎代補”政策將開啟燃料電池產業化序幕。

      在碳中和背景下,氫能與燃料電池產業是碳減排的重要抓手之一,燃料電池降本進程快速推進,示范城市群名單公布,冬奧將重點示范,地方配套、行業龍頭公司的融資也在加速推進。燃料電池產業發展拐點在即。

      推薦:億華通-U;關注:美錦能源、濰柴動力。

      ◆環保:2021年8月19日,發改委、財政部、能源局聯合印發《2021年生物質發電項目建設工作方案》。隨著競爭性配置政策的出臺,我們認為有著較強運營管理能力(在項目質量下降的同時仍可保障較好盈利水平)、以及積極開拓新業務(產業鏈上下游延伸、推進無廢城市等從而發展第二成長曲線)的龍頭公司仍將強者恒強。

      碳交易市場推薦:先河環保;重點推薦:萊伯泰科、三峰環境、瀚藍環境、高能環境。

      關注:偉明環保、英科再生、百川暢銀。

      ◆風險提示:

      新能源汽車銷量、海外車企擴產不及預期;風光政策下達進度不及預期;風機招標價格復蘇低于預期、產業鏈原材料價格波動;國家電網投資、信息化建設低于預期風險;環保政策執行力度和訂單簽訂低于預期的風險。

      

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