• 華金證券-威爾藥業-603351-募投項目試生產,重要疫苗佐劑成分角鯊烯獲登記-210907

    查看研報人氣榜
    日期:2021-09-07 13:39:52 研報出處:華金證券
    股票名稱:威爾藥業 股票代碼:603351
    研報欄目:公司調研 魏赟  (PDF) 5 頁 349 KB 分享者:sk_****ke 推薦評級:買入-B(上調)
    請閱讀并同意免責條款

    【免責條款】

    1. 用戶直接或通過各類方式間接使用慧博投研資訊所提供的服務和數據的行為,都將被視作已無條件接受本聲明所涉全部內容;若用戶對本聲明的任何條款有異議,請停止使用慧博投研資訊所提供的全部服務。

    2. 用戶需知,研報資料由網友上傳,所有權歸上傳網友所有,慧博投研資訊僅提供存放服務,慧博投研資訊不保證資料內容的合法性、正確性、完整性、真實性或品質;

    3. 任何單位或個人若認為慧博投研資訊所提供內容可能存在侵犯第三人著作權的情形,應該及時向慧博投研資訊提出書面權利通知,并提供身份證明、權屬證明及詳細侵權情況證明?;鄄┩堆匈Y訊將遵循"版權保護投訴指引"處理該信息內容;

    4.本條款是本站免責條款的附則,其他更多內容詳見本站底部《免責聲明》;

    研究報告內容
    分享至:      

      投資要點

      ◆事件:公司發布公告,募投項目“20000t/a注射用藥用輔料及普通藥用輔料產業基地項目”(以下簡稱“募投項目”)部分裝置已完成建設、安裝、調試工作,進入試生產階段。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】募投項目進度超出預期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)同時根據CDE信息,公司疫苗用佐劑成分角鯊烯獲得登記號。

      ◆募投項目達產后預計凈利潤超2億元。根據公司招股書測算,募投項目投產期3年,投產生產負荷安排分別為40%、60%、80%,從生產期第4年開始滿產。建成正常運行并完全達產后每年可實現銷售收入86,282.23萬元,年稅后凈利潤為20,690.13萬元。目前公司產能緊張,如果試生產順利,明年生產負荷有望超過計劃安排的40%,有望帶來超過8000萬的凈利潤。預計首期產品主要是PEG類聚合物,包括PEG300、400等。

      ◆ 9月2日公司獲得注射用角鯊烯登記號,為國內唯一注射級別藥用輔料規格,預計每年凈利潤貢獻超過2.5億元。角鯊烯為人用疫苗佐劑系統MF59的組成成分之一,MF59是一種水包油的乳劑,包含1%角鯊烯、0.5%吐溫80和0.5%司盤85。相較于鋁佐劑,MF59可以有效提升流感病毒疫苗的效力。角鯊烯目前國內供應商為2家海外公司,由于用量比較少,供應不穩定,公司產品將解決疫苗用角鯊烯的市場穩定供應問題。角鯊烯目前默克的報價(10ML規格,非注射級)約5200萬元/噸,1L大規格報價770萬/噸。假定不改變其他配比的情況下,將疫苗中鋁佐劑替換為前述佐劑系統,對應5噸/10億支的用量,按當前產能推算,國內用量約為25噸/年,對應市場銷售額約2億元??紤]到該品種的唯一性及注射級別的巨大合規性優勢,假設公司定價為1500萬/噸,峰值獲得80%的市場份額,將帶來至少3億元/年的收入規模。參考注射用吐溫的利潤率水平,預計每年凈利潤將達到2.5億元以上。

      ◆公司擁有注射用吐溫80、20,新增注射用角鯊烯,我們預計公司未來會持續豐富疫苗用相關輔料品種。根據公司中報,今年上半年,公司加大開發并擴大抗擊疫情所需的藥用輔料供應,帶來了較好的收益。未來這部分業務仍會持續貢獻收益。

      ◆投資建議:假設2022年募投項目年度達產比例25%(考慮產品驗證時間),角鯊烯實現銷售峰值的20%,2023年募投項目年度達產比例60%,角鯊烯實現銷售峰值的1/3,我們預測公司2021年至2023年歸母凈利潤分別為1.09、2.44和4.33億元,同比增長8.9%、123.2%和77.5%,每股收益分別為0.84、1.87和3.32元,對應2021至2023年PE分別為24X、11X和6X。公司在注射用藥用輔料領域已經建立了強大的標準壁壘,具有明顯的優勢。近年來國內生物制劑、抗體類藥物的研發和上市進度較快,公司有望占據絕大部分增量市場。公司開發并擴大抗疫用藥輔產品,上半年已經貢獻較大的利潤,募投項目有望在明年開始貢獻業績。上調公司“買入-B”評級。

      ◆風險提示:疫情反復影響到公司生產、銷售、流通等環節;環保及安全生產風險;市場競爭加劇的風險;新生產線產品穩定性驗證不合格或者其他原因,可能導致生產線需要更久的時間調試,從而使利潤貢獻延遲等。

    我要報錯
    點擊瀏覽閱讀報告原文
    數據加工,數據接口
    我要給此報告打分: (帶*號為必填)
    慧博智能策略終端下載
    相關閱讀
    2021-10-15 公司調研 作者:魏赟 5 頁 分享者:yanh******624 買入-A
    2021-09-29 公司調研 作者:葉中正,李蕙,魏赟 27 頁 分享者:lsr****na 買入-B(首次)
    2021-08-31 公司調研 作者:魏赟 5 頁 分享者:mic****ty 買入-B
    2021-08-30 公司調研 作者:魏赟 5 頁 分享者:mx51******com 增持-A
    2021-08-27 公司調研 作者:魏赟 5 頁 分享者:mnb****89 增持-A
    關閉
    如果覺得報告不錯,掃描二維碼可分享給好友哦!
     將此篇報告分享給好友閱讀(微信朋友圈,微信好友)
    小提示:分享到朋友圈可獲贈積分哦!
    操作方法:打開微信,點擊底部“發現”,使用“掃一掃”即可分享到微信朋友圈或發送給微信好友。
    *我要評分:

    為了完善報告評分體系,請在看完報告后理性打個分,以便我們以后為您展示更優質的報告。

    您也可以對自己點評與評分的報告在“我的云筆記”里進行復盤管理,方便您的研究與思考,培養良好的思維習慣。

    當前終端的在線人數: 91462
    掃一掃,慧博手機終端下載!

    正在加載,請稍候...