• 天風證券-銀行業:社融之后怎么看銀行板塊?關注政策拐點信號-211014

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    日期:2021-10-14 09:19:24 研報出處:天風證券
    行業名稱:銀行業
    研報欄目:行業分析 郭其偉  (PDF) 4 頁 238 KB 分享者:hua****en 推薦評級:強于大市
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    研究報告內容
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      9月社融新增低于市場預期

      9月社融新增2.90萬億元,低于wind統計的市場預測值3.24萬億元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】社融同比少增5693億元,同比降幅連續第3個月超過5000億元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)社融存量增速從上月的10.3%下降到9月的10.0%。一方面是因為去年基數較高,另一方面也源于9月貸款增長較為疲弱。

      中長期貸款增長較弱反映投資需求下降

      9月社融中對實體發放的人民幣貸款新增1.78萬億元,同比少增1397億元。貸款結構體現為企業短貸和票據貼現擴張,而居民貸款和企業中長貸同比少增。因為9月是房地產信用風險事件的關注度上升的時間點,我們判斷是銀行放貸風險偏好下降以及地產基建投資走弱,使得企業中長貸在季末月并沒有發生好轉。銀行在額度較為充裕的情況下,暫時更傾向于用短貸和票據沖量。如果觀察包含企業中長貸、信托貸款、委托貸款、企業債、地方債等和投向相關5個融資科目,合并計算的投資性資金在9月新增1.05萬億元,同比少增5656億元,增速也從上月的10.2%下降到9.7%,背后反映的是地產和基建投資需求的下降。

      政策多措并舉將有利社融增速回升

      當前10%的社融增速已經創下了歷史最低值,后續反而可以增加對跨周期政策的期待。其實在政策層面,寬信貸的信號已經在增強。在730政治局會議之后,8月末人行召開金融機構貨幣信貸形勢分析座談會,9月國常會宣布發放3000億元再貸款額度,9月末人行、銀保監會聯合召開房地產金融工作座談會。會議規格以及政策力度都在層層遞進。未來四季度地方債加快發行、MLF續作以及可能的降準操作,都將有利于社融增速實現企穩回升??紤]到因為接近年末,銀行儲備項目不多。真正信用發力的時間點或在明年一季度。那么銀行板塊將迎來新一輪時間跨度較長的資產擴張周期。寬信用給銀行的貢獻不只是以量補價這么簡單。資產擴張將稀釋信用風險,給予銀行更寬裕的時間處置消化問題資產。非息業務也將受益于更寬松的流動性,再次實現快速擴張。

      看好板塊機會,三季報值得期待

      銀行板塊的估值和倉位現在處于歷史底部。9月份板塊估值調整已經消化了市場的悲觀情緒。銀行板塊的投資應當注重政策拐點帶來的催化效果。建議投資者淡化對息差的關注。四季度預期息差還會走弱,這主要是監管因素使然。但回顧去年疫情期間的寬信用,息差向下并不妨礙營收在非息收入推動下實現反轉。我們預期財富管理以及零售小微標的會在寬信用中取得更突出的業績表現。建議重點關注社融之后的三季報行情,重點推薦招商銀行、寧波銀行、平安銀行、杭州銀行、江蘇銀行、郵儲銀行。

      風險提示:經濟下行超預期;政策出臺不及預期;疫情反復限制人員流動

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