• 光大證券-光大房地產行業流動性跟蹤報告(2021年9月):需求側居民信貸單月邊際改善,供給側美元債一級市場發行回暖-211015

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    日期:2021-10-15 11:10:52 研報出處:光大證券
    行業名稱:房地產行業
    研報欄目:行業分析 何緬南  (PDF) 10 頁 663 KB 分享者:xzx1******329 推薦評級:增持
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    研究報告內容
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      需求側:“兩維護”緩解四季度行業流動性緊張情況,新增居民信貸邊際改善

      從資金量來看,9月單月新增居民短貸3,219億元,環比+115.2%;1-9月累計新增居民短貸16,300億元,同比增速為+6.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】9月單月新增居民中長貸4,667億元,環比+9.6%,同比-26.6%;1-9月累計新增居民中長貸4.72萬億,同比+2.6%(2020全年同比+9.2%),累計新增居民中長貸占新增貸款的比重為28.2%(上月同口徑數據為28.2%,2020年全年為30.3%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

      中國人民銀行貨幣政策委員會2021年第三季度例會于9月24日召開,會議提出:穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度,保持流動性合理充裕,增強信貸總量增長的穩定性,保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配,保持宏觀杠桿率基本穩定;同時,會議明確提出,要維護房地產市場的健康發展,維護住房消費者的合法權益。在需求側及供給側雙緊背景下,“兩維護”定調有助于緩解四季度行業流動性緊張情況,修復資本市場對房地產行業的過度悲觀預期,利于合理保障剛性購房權益,加速推進供需兩端雙平衡,維護房地產市場健康發展。

      供給側:9月境內發債融資規模持續下行,美元債一級市場發行回暖

      9月房企境內外單月合計發債677億元,環比+28.3%(8月-46.4%),同比-26.6%(8月-55.9%),單月凈融資-437億元(8月-693億元)。其中9月境內發債規模持續縮減,環比-12.1%至411億元,單月凈融資-497億元。9月美元債一級市場發行回暖,房企美元債單月發行265億元,環比大幅增加344.7%,同比下降2.5%,單月凈融資額約60億元(8月為-259億元)。

      9月房地產集合信托成立金額約162億元,同比下降73.2%,占單月集合信托成立規模的比重降低至16.8%。1-9月房地產集合信托募集資金4123億元,同比下降31.8%,占整體集合信托募集資金比重約30.4%(2020年全年為29.7%)。

      境內資金價格方面,9月房企新發債利率有分化跡象,部分高資質房企新發債利率小幅下降,部分中等資質房企新發債利率有所提升。海外債市場方面,8月部分房企暫緩海外融資安排,海外債發行市場轉冷,且融資主體發債利率偏高;9月發行有所回暖,但部分房企融資成本較前期有所提升。

      投資建議:央行會議定調房地產“兩維護”,我們認為四季度行業流動性緊張情況將得到修復,居民按揭貸款邊際回暖持續,竣工端將持續保持較高增速,利于維持較高的結算水平;同時,此次央行定調有助于修復資本市場對房地產行業的過度悲觀預期,地產板塊的短期表現值得期待,看好經營能力、品牌優勢、信用優勢、產品美譽等綜合實力較強的龍頭房企的近期市場表現。

      推薦萬科A/萬科企業,保利地產、中國金茂;建議關注金地集團、招商蛇口、融創中國、中國海外發展、華潤置地、新城控股、金科股份等。

      風險分析:全球通脹預期和大宗商品上漲或導致利率有上行壓力,或對資金密集型的地產開發造成潛在影響;新冠疫情和中美貿易摩擦或導致國內部分行業發展和就業情況不及預期,進而影響居民收入和信貸擴張;房企“三道紅線”疊加債務集中償還期,部分房企或出現信用違約;銀行貸款集中度管理或導致房地產信貸規模受限。

      

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