• 東興證券-蘇博特-603916-“兩全”布局再下一城,減水劑與檢測共驅穩健成長-210912

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    日期:2021-09-12 22:41:19 研報出處:東興證券
    股票名稱:蘇博特 股票代碼:603916
    研報欄目:公司調研 韓宇,劉宇卓  (PDF) 6 頁 429 KB 分享者:多**多 推薦評級:強烈推薦
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      公司發布公開發行可轉債預案、對外收購公告、對外投資公告:擬公開發行可轉債募資8億元投入項目建設及補充流動資金。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】擬收購上海蘇科建筑技術發展有限公司。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)擬對外投資13.8億元建設連云港年產80萬噸建筑用化學功能性新材料項目。

      全國化和全產業鏈布局再下一城,看好市占持續提升。產品按需定制和針對性服務是做好減水劑的關鍵,這決定了:一方面,產業鏈向上游延伸可以從原材料端進行產品設計,是做好按需定制型產品的關鍵;另一方面,離客戶更近的公司在響應客戶需求上相對更具優勢,加之減水劑貨值本身不高,布局靠近客戶也可節降運輸成本,因而全國化產能布局是參與減水劑行業競爭的關鍵。在行業中,蘇博特營收來源最為全國化,也是目前唯一將產業鏈延伸至聚醚這一原材料環節的企業。公司產能布局已具備全國化的廣度,目前在江蘇、新疆、四川、天津布局有合成基地,廣東江門基地建設目前正穩步推進。公司聚醚原材料自給率也處在較高的位置,形成了全國化和全產業鏈布局的核心競爭優勢,此次投資建設連云港基地,產能結構為包含聚醚原材料和減水劑合成產能在內的80萬噸建筑用化學功能性新材料,我們認為是對公司“兩全”核心競爭優勢的再一次鞏固,不僅原材料自給率將得到提升,公司也可憑借連云港優渥的海運條件鞏固自身在華東沿海市場的市場地位。近年來,減水劑行業在化工退城入園、下游客戶集中度提升以及材料變差導致服務屬性加重這三重因素的推動之下,市場份額明顯向龍頭企業集中,此輪行業擴產明顯更加集中在蘇博特等龍頭企業,在行業快速集中的貝塔之下,公司“兩全”核心競爭優勢突出,我們看好公司市占份額的持續提升。

      檢測業務拓區域拓領域發展繼續推進,減水劑和檢測雙輪驅動增長格局清晰。公司自收購江蘇省建筑工程質量檢測中心增加檢測業務之后,持續沿著拓區域和拓領域的主線推動業務發展,參股了遼寧建科院拓展區域布局,并且在軌交檢測、健康檢測等新檢測方向上也取得了優異經營業績,此次收購的上海蘇科建筑技術發展有限公司主營建設工程質量檢測,將拓展公司檢測業務區域布局,并與公司減水劑銷售渠道形成良好協同,檢測業務自納入上市公司體內之后保持良好穩健發展勢頭,我們看好拓區域拓領域戰略下檢測業務的穩健成長,認為檢測業務與減水劑主業協同發展,雙輪驅動公司業績增長格局日漸清晰。

      盈利預測與投資評級:預計2021到2023年的營業收入為47.98億元、59.09億元和69.10億元,歸屬于母公司的凈利潤為5.73億元、7.30億元和9.85億元,對應的EPS分別為1.63、2.08和2.81元,對應的動態PE分別為14倍、11倍和8倍,維持公司為“強烈推薦”的投資評級。

      風險提示:地產和基建增速下滑,新產品開拓進度不及預期

      

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