• 民生證券-南山鋁業-600219-三季度業績預告點評:業績同比高增,高端鋁材放量可期-211018

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    日期:2021-10-16 22:16:09 研報出處:民生證券
    股票名稱:南山鋁業 股票代碼:600219
    研報欄目:公司調研 郭新宇  (PDF) 4 頁 409 KB 分享者:em***w 推薦評級:推薦
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    研究報告內容
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      一、事件概述

      2021年10月14日,公司發布三季度業績預增公告,預計2021年前三季度實現歸母凈利潤24.77-26.87億元,同比增長75.18%-90.03%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

      二、分析與判斷

      電解鋁、氧化鋁價格高位,高盈利持續

      根據wind數據庫,三季度期間氧化鋁價格漲幅約52%,電解鋁價格漲幅約22%,從電解鋁與氧化鋁價差來看,電解鋁噸毛利仍然維持在較高位置。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)8月份全國電解鋁總產能約4283萬噸,即將觸及4500萬噸紅線。預計在碳中和趨勢下,供給增產掣肘,需求穩定增長,電解鋁高盈利狀態有望持續。

      產業鏈一體化布局,優勢顯著

      公司為全球唯一同地區具有熱電-氧化鋁-電解鋁-熔鑄-(鋁型材/熱軋-冷軋-箔軋/鍛壓)的完整鋁加工產業鏈,可有效節約能源和廢料、降低運費,產品通過原材料、能源等自供,利潤包含電解鋁和鋁加工等多個環節,盈利能力行業領先。

      氧化鋁項目投產,高端鋁材市場廣闊

      1)氧化鋁:印尼200萬噸氧化鋁項目一期預計年內投產,且印尼當地原料和人工成本等均具有優勢。2)高端鋁加工:公司目前汽車板產能20萬噸,2021年上半年汽車板銷量呈現翻倍遞增態勢,根據公司7月14日發布公告,擬新建20萬噸汽車板產能,2023合計產能可達40萬噸。公司年產2.6萬噸航空航天用高端鋁合金產線技改項目預計年內投產。此外,公司積極布局電池鋁箔,上半年銷量翻倍增長,目前在建2.1萬噸高端鋁箔產線中有1.68萬噸可用于電池箔生產,公司積極推進項目投產放量。

      三、投資建議

      預計公司2021-2023年EPS為0.28、0.36、0.39元,當前股價對應PE為16.2、12.6、11.7倍。截止10月15日公司PE(TTM)歷史中位數為19.5倍,且根據我們預測,可比公司中國鋁業2021年PE為17.2倍。當前電解鋁噸鋁盈利能力提升至歷史高位,而公司估值水平處于歷史較低位置,考慮到公司的一體化布局具備成本優勢,且隨著高端鋁加工產品放量,未來成長性較好,公司估值中樞有待提升,維持“推薦”評級。

      四、風險提示:

      項目投產延后、鋁價大跌、銷售情況不及預期。

      

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